【券商聚焦】兴业证券维持华润万象生活买入评级 指利润增速跑赢营收

（原标题：【券商聚焦】兴业证券维持华润万象生活买入评级 指利润增速跑赢营收）

金吾财讯|兴业证券发布研报指，华润万象生活(01209.HK)2026年上半年业绩符合预期，维持“买入”评级。公司实现营业收入92.17亿元（人民币，下同），同比增长8.1%；核心净利润22.29亿元，同比增长10.8%，利润增速跑赢营收增速。公司延续高分红政策，宣派中期股息每股0.586元、特别股息每股0.391元，合计每股派息0.977元，实现中期核心净利润100%分派，每股股息同比提升10.9%。经营性净现金流覆盖核心净利润倍数68.3%，盈利具备扎实现金流支撑。 研报指出，高毛利商业航道收入占比提升驱动综合毛利率同比提升0.9个百分点至38.0%。商业航道收入36.99亿元，同比增长13.2%，毛利率提升0.8个百分点至66.9%，其中购物中心毛利率维持78.7%高位；物业航道收入53.30亿元，同比增长3.4%，毛利率同比微降0.5个百分点至18.3%，主要因城市非居业态拓展带来利润结构变化。 在商业运营层面，公司在营138个购物中心实现零售额1485亿元，同比增长21.7%，可同比增长10.2%，显著高于社消零总额1.3%的增速；其中重奢项目零售额同比增长17.0%，非奢项目同比增长24.2%。期末62个项目零售额位列当地第一，116个位列当地前三。物业航道方面，总在管面积4.4亿平方米，较2025年末增长3.5%；城市非居业态在管面积1.4亿平方米，较2025年末提升10.4%，占比升至32.0%。城市非居业态新签合同额达10.8亿元，同比增长31.7%。 兴业证券预计2026/2027/2028年公司核心净利润分别为43.72/47.64/51.89亿元，分别同比增长10.7%/9.0%/8.9%。截至2026年9月11日收盘价对应2026年股息率约5.8%。风险提示方面，研报关注商场出租率及租金收入不及预期、商场开业进展不及预期、轻资产业务推进不及预期、物管航道收缴率不及预期及城市空间业务盈利能力不及预期。