【券商聚焦】华创证券维持微泰医疗强推评级 CGM驱动扭亏为盈

（原标题：【券商聚焦】华创证券维持微泰医疗强推评级 CGM驱动扭亏为盈）

金吾财讯|华创证券发布研报指，微泰医疗-B（02235.HK）2026年上半年实现营业收入4.14亿元，同比增长68.4%；毛利率57.7%，同比提升6.0个百分点；净利润4027万元，上年同期为净亏损229万元，实现扭亏为盈。 CGM为核心增长引擎，收入占比升至75.6%。上半年CGM收入3.13亿元，同比增长118.7%，占收入比重由上年同期的58.2%提升至75.6%；增长主要归因于CGM国内及国际销量高速增长，以及胰岛素泵系统国际市场销量显著增长。血糖监测系统（BGM）收入5479万元，同比下降4.6%，占比13.2%；胰岛素泵系统收入4007万元，同比下降3.2%，占比9.7%。 毛利率提升与费用率下降共振，驱动扭亏为盈。毛利率提升归因于营业收入大幅增长、CGM销售占比显著提升、生产规模效益释放、生产自动化程度提高及降本增效措施持续推进。销售费用率由37.7%下降至28.5%，得益于营销规模化效益及精细化管理效率提升；研发费用同比增长28.9%，主要因增加在研管线投入、引进研发人才；管理费用同比增长68.1%，主要因中介费用增加。 分地区看，中国内地收入2.56亿元，同比增长109.4%；海外收入1.55亿元，同比增长27.5%。截至2026年上半年，产品国内入院数量超3600家，公司通过“学术推广+临床教育+渠道下沉”策略完善全国性院内销售与服务网络，并与诺和诺德等全球领先生物制药企业建立战略合作。研发进展方面，LinX S1（分体式CGM）于2026年4月获得欧盟CE认证；第二代贴敷式胰岛素泵系统于2026年7月获得国家药监局成人使用上市许可；新一代分体式CGM AiDEX G9于2026年9月获得国家药监局批准。 华创证券预计公司2026-2028年营收分别为9.39、12.85、16.93亿元，同比增长42.2%、36.8%、31.7%；净利润分别为0.92、2.04、3.26亿元，同比增长129.7%、121.1%、59.8%。给予主营业务2026年3倍PS估值，叠加约16亿元现金类资产，合计目标市值51亿港元，对应目标价12港元，维持“强推”评级。 风险提示：海外专利诉讼风险；国内竞争降价过度；新品研发、推广不及预期；产品生产质量风险。