【券商聚焦】长江证券予小鹏(09868)买入评级 指AI落地迎估值重估

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金吾财讯|长江证券发布研报指，小鹏集团-W(09868.HK)2026年Q2业绩整体符合预期。公司实现收入197.4亿元，同比增长8.0%，环比增长51.5%；毛利率20.7%，同比提升3.4个百分点，环比提升0.1个百分点；净利润-13.4亿元，Non-GAAP净利润-12.4亿元。Q2新车GX上市叠加老车型改款，销量环比高增带动收入增长，但MONA占比提升导致ASP环比有所下降，汽车毛利率维持相对稳健；服务收入和毛利率显著提升，公司整体毛利率维持20%以上；持续保持高研发投入，规模提升摊薄费用率，净利润环比减亏。 汽车业务方面，2026Q2总交付量10.3万辆，同比+0.1%，环比+64.8%，其中MONA M03销量占比环比提升6.1个百分点，高端车型GX开始贡献销量。出海销量2.0万辆，同比+80.8%，环比+73.4%。汽车业务收入170.5亿元，同比+1.0%，环比+55.0%；单车收入16.5万元，同环比+0.9%/-6.0%；汽车业务毛利率12.1%，同比-2.3个百分点，环比持平。服务业务收入27.0亿元，同比+93.9%，环比+32.6%，主要系本季度达成若干里程碑，技术服务收入较高；服务业务毛利率75.1%，同比+21.5个百分点，环比+8.6个百分点。小鹏与大众合作范围扩大，EEA合作拓展至油车和插混车，有望持续增厚服务业务收入。 费用端，2026Q2研发开支29.1亿元，同比+32.1%，研发费用率14.8%；S&G为25.0亿元，费用率12.6%。 展望2026Q3，公司预期交付量11.5-12.1万辆，预期收入217.0-234.0亿元。研报指，小鹏机器人业务首轮融资超9亿美元，投后估值超63亿美元，由IDG资本领投，高榕创投参投，同时获得腾讯和阿里巴巴两家战略投资者支持，刷新中国具身智能行业单轮私募股权融资纪录，年底开启量产。强新车+强AI周期下，AI应用进入全面落地阶段，AI时代有望迎来估值重估。预计公司2026年收入875亿元，对应PS 0.8X，给予“买入”评级。