【券商聚焦】首创证券首予中国生物制药买入评级 指主业盈利改善

（原标题：【券商聚焦】首创证券首予中国生物制药买入评级 指主业盈利改善）

金吾财讯|首创证券发布研报指，中国生物制药(1177.HK)发布2026年中期业绩公告，报告期内实现营业收入194.4亿元（+10.6%），归属于上市公司股东的期间盈利为34.3亿元（+1.4%）。扣除科兴中维股息收入后，基本溢利为33.4亿元（+92.3%），高于收入增速，主业盈利能力显著改善。公司通过数字化赋能、提升合规水平和精细化管理等措施提高销售和运营效率，销售费用为52.60亿元（-18.45%），管理费用为9.69亿元（-11.35%），降本增效成果显著。 创新药对外授权方面，2026年上半年对外授权收入为9.8亿元（+2101.9%），主要受益于与赛诺菲达成罗伐昔替尼独家许可协议，交易首付款确认为收入。2026年7月，公司将TQC3721境外的独家研发和商业化许可协议授予阿斯利康。首创证券认为，2026年以来公司相继与MNC达成合作协议，创新药对外授权进入常态化阶段，有助于管线价值实现重估。 产品管线方面，2026年以来公司有罗伐昔替尼片、培来加南喷雾剂、甲苯磺酸纳地美定片和氟比洛芬贴剂4款1类或2类创新药获批，库莫西利、宗替替尼、安罗替尼和贝莫苏拜单抗等品种均有新适应症获批；上半年创新药收入为78.1亿元（+29.2%）。TQB2102（HER2双抗ADC）预计于2026 ESMO会议读出治疗HER2低表达乳腺癌III期数据；LM-108（CCR8单抗）预计于2026 ESMO IO / 2027 ASCO会议读出一线胃癌、胰腺癌II期数据。预计2027年将有维特柯妥拜单抗、M701、TQB2102、Bepirovirsen和TQB3909等多个创新药获批上市。 盈利预测方面，首创证券预计2026年至2028年公司营业收入分别为361.25亿元、371.71亿元和403.38亿元，同比增速分别为13.5%、2.9%和8.5%；归属于上市公司股东的净利润分别为52.94亿元、56.22亿元和60.66亿元，同比增速分别为125.9%、6.2%和7.9%，对应PE分别为16.9倍、15.9倍和14.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。研报未给出目标价。 风险提示：存量品种受集采、新疗法替代等因素影响，收入下滑；创新药临床研究失败或上市后销售不及预期；创新药对外授权进度低于预期。