【券商聚焦】浙商证券维持华润万象生活增持评级 指业绩稳增

（原标题：【券商聚焦】浙商证券维持华润万象生活增持评级 指业绩稳增）

金吾财讯|浙商证券发布研报指，华润万象生活有限公司(01209.HK) 2026年上半年实现收入92.2亿元（人民币，下同），同比增长8.1%；归母净利润22.4亿元，同比增长10.3%；股东应占核心净利润22.3亿元，同比增长10.8%。业绩增长主要源于在管规模持续扩张及商业零售效率提升。公司董事会决议宣派中期股息每股人民币0.586元及特别中期股息每股人民币0.391元，合计每股人民币0.977元，实现期内股东应占核心净利润100%分派。 盈利能力方面，2026年上半年公司毛利率为38.0%，同比提升0.9个百分点；净利率为24.3%，同比提升0.5个百分点。毛利率改善主要源于商业运营服务规模扩张带来的经营杠杆效应持续释放，以及部分写字楼项目存量欠款清收带动盈利质量优化。商业航道中购物中心毛利率为78.7%，同比持平；写字楼毛利率为38.7%，同比提升1.0个百分点。费用端市场推广支出费用率为1.7%，同比上升0.6个百分点，主要源于物管业务集中兑现存量市拓项目阶段性激励，以及商管业务2025年末新开业分租项目的推广支出。 业务分部方面，2026年上半年商业航道收入37.0亿元，同比增长13.2%；物业航道收入53.3亿元，同比增长3.4%；生态圈业务收入1.9亿元，同比增长87.8%。购物中心业务收入26.1亿元，同比增长15.2%，得益于新开业3座购物中心及12个新增拓展项目；写字楼业务收入10.9亿元，同比增长8.6%。生态圈业务高增主要由自营化妆品业务贡献增量。 浙商证券预计2026-2028年公司归母净利润分别为43.52亿元、47.94亿元、52.77亿元，同比均增长约10%，对应PE分别为18倍、16倍、14倍，维持“增持”评级。报告未给出明确目标价。风险提示方面，报告关注行业竞争加剧、市场需求变化等风险。