【券商聚焦】申万宏源维持蒙牛乳业买入评级 指液奶提速盈利有望上行

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持蒙牛乳业买入评级 指液奶提速盈利有望上行）

金吾财讯|申万宏源发布研报指，蒙牛乳业(02319.HK)2026年中期实现营收447.95亿元（人民币，下同），同比增长7.77%；归母净利润23.71亿元，同比增长15.94%，业绩符合预期。研报维持“买入”评级，未提供目标价。 申万宏源表示，由于整体消费需求复苏缓慢，下调2026-2027年盈利预测并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为42.66亿元、50.74亿元、54.78亿元，同比分别增长176.06%、18.93%、7.98%；前次对2026-2027年预测分别为52.25亿元、57.16亿元。按当前股价对应市盈率分别为14倍、12倍、11倍。研报认为，公司收入实现良好增长，液奶业务增长提速，奶酪、奶粉等业务高速增长；中长期随着产品结构优化、深加工业务发展及原奶进入温和上行周期改善行业竞争格局，盈利水平有望继续上行。 收入端方面，26H1液态奶、冰淇淋、奶粉、奶酪、其他乳制品营收分别为338.65亿元、42.07亿元、20.58亿元、31.48亿元、15.17亿元，同比分别增长5.20%、8.47%、22.80%、32.62%、4.77%。公司坚持“一体两翼”发展战略，液态奶增速引领行业，其中特仑苏、蒙牛母品牌纯牛奶均实现高个位数增长；鲜奶、奶酪业务均取得30%以上增长；“两翼”在营养健康及国际化领域持续贡献新动能。 利润端方面，26H1毛利率40.76%，同比下降0.99个百分点，主要受包材、椰子油、蛋白粉等原辅料成本明显上涨影响。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为27.60%、4.33%、-0.08%，同比分别下降0.34、0.35、0.25个百分点，费用投放效率及费用控制有所优化。此外，26H1与往年相关的所得税调整缴纳金额为3.20亿元；应占联营公司业绩为0.40亿元，上年同期为-5.85亿元，同比扭亏为盈。 风险提示：食品安全问题，竞争加剧风险。