【券商聚焦】招商证券维持光大环境增持评级 指费用压降驱动业绩增长

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持光大环境增持评级 指费用压降驱动业绩增长）

金吾财讯|招商证券发布研报指，光大环境(00257.HK)发布2026年中期业绩，上半年实现营业收入141.81亿港元，同比-1%；归母净利润24.31亿港元，同比+10%。公司拟派发中期股息16港仙/股，分红比例40%，同比-2pct。 收入结构继续优化，运营及财务收入占比升至94%。上半年运营收入107.55亿港元，同比+8%；建造收入8.53亿港元，同比-54%；财务收入25.73亿港元，同比+2%。运营收入占比提升6pct至76%，运营收入增长对冲建造业务下滑。建造收入同比减少9.92亿港元，其中水务建造收入同比下降82.5%至2.16亿港元，为收入下滑核心原因。 分板块看，环保能源板块运营收入56.00亿港元，同比+9%；垃圾处理量2713.9万吨，同比+2%；上网电量90.26亿千瓦时，同比+2%；供热供汽量182.8万吨，同比+11%；贡献集团应占盈利24.77亿港元，同比-3%，主要系部分运营项目税收优惠到期导致所得税增加。水务板块污水处理量8.89亿立方米，同比+6%；运营收入16.11亿港元，同比+9%；2个污水处理厂获准上调处理服务费，提价幅度8%-35%；贡献集团应占盈利3.82亿港元，同比-7%。绿色环保板块EBITDA为10.44亿港元，同比+6%；供热供汽量259.5万吨，同比+19%；贡献集团应占盈利1.22亿港元，同比-12%。 费用压降为业绩增长核心驱动力。上半年行政费用同比减少3.56亿港元至13.15亿港元，同比-21%；财务费用同比减少1.56亿港元至10.93亿港元，同比-13%。截至2026年6月底，资产负债率较2025年底下降1pct至61%。 公司新签轻资产业务合同金额约10.44亿元人民币，同比+101%；海外市场覆盖20个国家，较2025年中期增加4个。招商证券维持公司2026-2028年归母净利润预期，分别为41.3、43.07、44.71亿港元，同比增长5%、4%、4%；当前股价对应PE分别为7.4x、7.1x、6.8x，维持“增持”评级。风险提示：项目进展不及预期、补贴回收不及预期、行业竞争加剧等。