【券商聚焦】招商证券维持华润电力增持评级 指火电板块表现超预期

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持华润电力增持评级 指火电板块表现超预期）

金吾财讯|招商证券发布研报指，华润电力(00836.HK)2026年中期实现营业收入549.77亿港元，同比增长9.4%；归母净利润66.49亿港元，同比下降15.5%；归母核心利润69.72亿港元，同比下降15.8%。报告维持“增持”评级，未给出具体目标价（目标估值NA）。 火电板块表现超预期。上半年火电售电量837.81亿千瓦时，同比增长16.9%，主要受益于去年下半年新投产机组贡献。煤电不含税上网电价364.0元/兆瓦时（人民币，下同），同比下降7.0%；平均标煤单价832.3元/吨，同比上升1.0%；单位燃料成本同比上升1.3%至244.5元/兆瓦时，点火价差同比下降30.4元/兆瓦时至119.5元/兆瓦时。火电业务归母核心利润30.65亿港元，同比增长16.1%；其中纯火电归母核心利润27.97亿港元，同比增长0.3%；煤炭业务归母核心利润由去年同期的-1.47亿港元转为2.68亿港元，同比改善4.15亿港元。 可再生能源板块承压。风电、光伏及水电售电量分别同比-3.2%、+42.8%、+1.7%，合计同比增长约4.5%。风电平均利用小时1027小时，同比减少241小时；光伏581小时，同比减少95小时，但仍分别较全国平均高出110小时、54小时。风电、光伏不含税上网电价分别为371.8、276.7元/兆瓦时，同比下降6.3%、9.2%。可再生能源归母核心利润39.07亿港元，同比下降30.7%；度电归母核心利润0.107港元/千瓦时，同比下降约0.054港元/千瓦时。上半年风光新增并网装机158.3万千瓦，同比下降67%。 盈利预测方面，招商证券调增华润电力2026-2028年归母净利润预测至124.66亿、128.75亿、137.66亿港元，同比分别-14%、3%、7%；当前股价18.62港元对应PE分别为7.7x、7.5x、7.0x。报告指出，上半年新增风光装机完成全年545万千瓦计划的约29%，下半年并网节奏有望加快；年底电价提升预期下，公司所在经营区域有望提升幅度超预期。风险提示包括燃料价格上行、上网电价波动、风光资源不及预期、项目获取和开工进度不及预期等。