【券商聚焦】申万宏源维持中国宏桥增持评级 指业绩符合预期

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持中国宏桥增持评级 指业绩符合预期）

金吾财讯|申万宏源发布研报指，中国宏桥(01378.HK)2026年中期业绩符合预期，实现营业收入人民币875.06亿元，同比增长8.0%；归母净利润人民币172.10亿元，同比增长39.2%，增长主因铝合金产品售价同比上涨及铝合金加工产品销量与售价同比上涨。 业务拆分方面，电解铝销量281.1万吨，同比-3.3%；收入人民币595.8亿元，同比+14.8%；平均售价21,192元/吨，同比+18.7%；毛利率38.5%。铝合金深加工产品销量44.4万吨，同比+23.2%；收入人民币103.9亿元，同比+39.7%；毛利率32.7%。氧化铝销量691.7万吨，同比+8.6%；收入人民币160.9亿元；平均售价2,327元/吨，同比-28.3%；毛利率约6.3%；生产耗用铝土矿78.6%来自几内亚，稳定原材料成本。 财务方面，截至2026年6月30日，有息负债人民币674亿元，较2025年底下降70亿元；资产负债率由约42.2%降至约40.5%；长期负债占比提升至62.4%；财务费用人民币11.1亿元，同比-13.6%。2026年上半年回购并注销约1.59亿股，回购总金额约52亿港元；2025年分红比例约65%，稳定高分红比例有望延续。 行业层面，中东减产导致全球电解铝供给收紧，叠加储能与电网需求大幅提升，推升铝价并扩大境内外价差；海外新增产能受制于电力瓶颈，国务院837号令自2026年7月1日起施行，预计部分海外电解铝规划增量或有所延后。申万宏源维持“增持”评级，上调2026年归母净利润预测至人民币332亿元（原预测322亿元），维持2027/2028年预测人民币344/378亿元，对应PE为6/6/5倍。报告未披露目标价。风险提示：电解铝下游需求不及预期、原材料成本大幅波动、海外电解铝投产超预期。