【券商聚焦】申万宏源维持优必选(09880)买入评级 指人形机器人商业化领先

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持优必选(09880)买入评级 指人形机器人商业化领先）

金吾财讯|申万宏源发布研报指，优必选(09880.HK)2026年中期业绩符合预期，上半年实现营业收入12.69亿元，同比增长104.2%；毛利5.67亿元，同比增长160.9%；整体毛利率44.7%，提升9.7个百分点。期内亏损3.39亿元，经调整EBITDA亏损1.74亿元，同比减亏。 收入端按产品划分，全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案收入5.90亿元，同比增长1,445.0%，销量921台，同比增长1,946.7%，收入占比达46.5%，规模化场景应用全面提速，技术积累成功转化为批量订单交付。非具身智能人形机器人收入0.33亿元，同比增长21.9%；其他智能机器人产品及解决方案收入2.46亿元，同比下降18.8%，主要系教育智能机器人及解决方案收入减少；其他智能硬件设备收入2.59亿元，同比增长2.9%；园林机械、汽车及液压零部件收入1.39亿元，为公司2026年3月完成收购锋龙股份（合计持股43.01%、为其控股股东）后自4月起并表新增。 财务表现方面，2026年上半年销售、管理、研发费用率分别为18.8%、11.8%、23.9%，规模效应下费用率大幅减薄。 产品与技术端，公司形成覆盖多场景的人形机器人产品矩阵：Walker S2量产交付规模持续扩张，Cruzr Y1轮式人形面向制造及仓储场景，Walker C1双足人形定位商业服务与教育科研，U1系列超仿生人形面向消费级陪伴场景。技术端发布自研具身智能基座模型Thinker1.0、世界模型Thinker-WM及Thinker-VLA，上下料场景实验室全流程成功率达75%，群脑网络BrainNet2.0与协作智能体Co-Agent推动工业级多机协同。 盈利预测方面，申万宏源维持2026-2028年营业收入预测，分别为30.65、42.66、52.50亿元（人民币），市销率分别为11、8、7倍；考虑到机器人模型、数据和场景等研发投入维持高位，下调归母净利润预测至-2.42、1.21、5.39亿元（人民币）。人形机器人产业处于早期阶段，公司商业化进展领先行业，市销率显著低于同行公司，维持“买入”评级。 风险提示：中长期盈利能力风险、技术发展不确定性风险、市场竞争风险。