【券商聚焦】国盛证券首予中国生物制药“买入”评级 指BD战略持续深化

（原标题：【券商聚焦】国盛证券首予中国生物制药“买入”评级 指BD战略持续深化）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，中国生物制药(01177.HK)是泰国正大集团旗下创新型综合医药平台，通过“自研+BD+并购”三线协同推进创新转型与全球化布局。2026上半年公司实现营业收入194.4亿元，同比增长10.6%，持续经营业务归母净利润剔除科兴中维股息影响后同比增长92.3%。 BD战略持续深化。公司通过收购礼新医药获得ADC、TCE、双抗等前沿技术平台，收购赫吉亚获得siRNA平台及肝内递送、双靶及神经递送核心技术。License-out方面，罗伐昔替尼授权赛诺菲，首付款1.35亿美元，潜在交易总额最高15.3亿美元；TQC3721授权阿斯利康，首付款2亿美元，潜在交易总额最高19亿美元。同时推进invoX海外创新平台建设，完善覆盖研发、转化及商业化的全球创新生态。 肿瘤领域，公司聚焦胃癌、肺癌、乳腺癌及肿瘤免疫方向。胃癌方面，LM-302为全球第二款申报上市的CLDN18.2 ADC，其三线治疗ORR达32.7%、mOS为10.9个月，一线联合PD-1“无化疗”方案的mPFS超过15个月；LM-108为全球临床进展最快的CCR8单抗，二线胃癌CCR8高表达亚组ORR达87.5%。肺癌方面，TQB2922联合方案在第三代EGFR-TKI耐药人群中ORR达64.7%，≥3级TRAEs发生率52.6%；安罗替尼持续商业化放量。乳腺癌方面，库莫西利为全球首款CDK2/4/6抑制剂，已拓展至一线治疗；TQB2102获三项突破性疗法认定，HER2低表达乳腺癌Ⅲ期研究达到预设主要终点。大慢病领域，赫吉亚MVIP平台支撑Kylo-11等siRNA管线，Kylo-11Ⅰ期数据显示单次给药48周Lp(a)中位下降94.6%-97.0%；TQH3906中重度斑块状银屑病Ⅱ期PASI 75应答率超过90%；TDI01为全球首个进入Ⅲ期临床的高选择性ROCK2抑制剂；TRD205为全球首个进入Ⅱ期临床的AT2R拮抗剂。 盈利预测方面，国盛证券预计公司2026-2028年营业收入分别为351.41/390.33/437.12亿元，同比增速分别为10.39%/11.08%/11.99%。采用可比公司估值法，给予2027年27倍PE，对应目标价8.20港元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：研发失败、产品商业化不及预期、国际合作及BD推进不及预期、行业竞争加剧、政策及市场环境变化、数据滞后。