【券商聚焦】华源证券维持中广核矿业买入评级 指新定价机制释放盈利弹性

（原标题：【券商聚焦】华源证券维持中广核矿业买入评级 指新定价机制释放盈利弹性）

金吾财讯|华源证券发布研报指，中广核矿业(01164.HK)2026年上半年业绩阶段性承压，营业收入20.25亿港元，同比增长19%；归母净利润亏损0.80亿港元，较上年同期亏损扩大18%。利润承压主因部分原计划上半年交付的天然铀推迟至下半年，以及硫酸价格上涨推升矿山单位成本。该行认为本次利润下滑具阶段性，上半年业绩不能完全反映全年盈利水平。 自产贸易盈利明显修复，新包销定价机制开始兑现。2026H1自产天然铀包销量173吨，同比下降67%，但平均售价由71.1美元/磅提升至87.9美元/磅，毛利由亏损约1800万港元转为盈利约1500万港元；国际贸易毛损由2.29亿港元收窄至1.34亿港元。2026-2028年自产铀销售机制调整为“30%基价+70%现货指数”，对应基价分别为94.22/98.08/102.10美元/磅，新定价机制有望进一步释放包销业务盈利弹性。 矿山生产方面，2026H1四座矿山合计生产1248吨铀，奥公司旗下中矿及扎矿完成计划的101%，谢公司受硫酸供应不足影响完成计划的97%；四座矿山加权单位生产成本同比上涨43%至39美元/磅。扎矿一期500吨铀/年项目已于2026年7月29日正式投产，公司预计2027年实现一期达产，权益资源量及储量约1.76万吨铀。 中长期供需逻辑方面，UxC预计全球核电装机将由2025年的402.8GWe增长至2045年的684.6GWe，公用事业未锁定的天然铀需求或将从2026年的692吨增至2028年的9231吨；2025-2030年全球二次供应预计下降55%。2026年7月天然铀长贸价格已升至94美元/磅附近，创2008年以来新高。 该行预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为8.98/10.90/12.49亿港元，同比增长98.4%/21.3%/14.6%，对应2026年PE为20倍，维持“买入”评级。风险提示：铀价波动风险、海外资源政策与运营风险、客户集中度较高风险。