【券商聚焦】华西证券维持林清轩买入评级 指线上高增盈利稳健

（原标题：【券商聚焦】华西证券维持林清轩买入评级 指线上高增盈利稳健）

金吾财讯|华西证券发布研报指，林清轩(2657.HK)发布2026年半年度业绩，2026H1公司实现营收15.00亿元，同比+42.59%，归母净利润2.56亿元，同比+40.71%，经调整净利润2.85亿元，同比+42.14%。 收入端，线上延续高增，多品类协同增长。分渠道看，线下收入4.47亿元/+22.96%/占比29.80%，截至26H1公司线下门店638家（较去年底净增58家），其中直营410家，加盟228家；线上收入10.52亿元/+52.94%/占比70.15%，其中抖音5.95亿元/+72.49%/占比39.68%，在高基数基础上维持高增。分产品看，精华油收入5.15亿元/+7.60%/占比34.34%；乳液及爽肤水收入3.55亿元/+264.22%/占比23.66%；面霜、精华液和面膜等多品类大幅增长，主要系新品推出及核心大单品成功升级。 利润端，毛利率维持高位，盈利能力表现稳健。2026H1公司毛利率81.64%，同比-0.71pct；归母净利率17.06%，同比-0.23pct。期间费用率61.05%，同比-1.92pct，其中销售费用率、管理费用率分别为53.73%、4.91%，同比分别-1.47pct、-0.90pct，规模效应下费用率有所下降。 公司聚焦抗皱紧致护肤市场，不断夯实国货高端品牌定位。产品端，山茶花精华油自2014年以来12年连续位居中国面部精华油榜首，今年5月推出美白精华油，6月上新美白油敷膜，完善以油养白产品矩阵；研发端，上半年研发费用增长88.8%，完成两款浙江红山茶花新原料备案；营销端，构建线上下一体化网络，搭配多类型文化活动及精细化代言人矩阵。 华西证券调整利润预测，预计公司2026-2028年营收分别为33.98/45.73/60.04亿元，归母净利润分别为5.40/7.43/9.94亿元，EPS分别为3.81/5.24/7.01元，对应2026年9月2日收盘价57.65港元，PE分别为13/10/7X，目标价81.72港元，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧；新品建设不及预期；品牌声誉风险。