【券商聚焦】国元证券维持百融智能买入评级 指AICC业务跨行业复制完成验证

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金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，百融智能-W（6608.HK）中期业绩由盈转亏，但AICC业务跨行业复制完成关键验证。公司上半年实现收入9.14亿元，同比下滑43%，主要因部分信贷客户遵从监管要求主动暂停部分产品运营，传统业务收入大幅下降；期内净亏损3.22亿元。业绩亮点在于公司按业务属性对收入重新分类，AICC业务单独列示并实现大幅增长，首次将AICC能力从金融复制至物流领域并完成POC验证，7月底起逐步上量，标杆客户硅基客服日通话处理量由不足1000通攀升至单日超1.5万通。券商领域已签约及处于合同流程中的客户达13家，某头部券商将硅基客服席位由年初约30席扩容至约210席。 研报指出，公司聚焦全球企业级AI客服落地场景，以自研垂类大模型与超10.5亿合规个人数据、超1.5亿合规企业数据构筑双重壁垒。技术端，公司语音模型在INTERSPEECH 2026多语种长对话理解挑战赛获全球第三、国内产业界第一，在IEEE SLT 2026 SmartGlasses挑战赛多项任务进入全球Top5。商业化采用RaaS按结果付费模式，单次成功通话收费明显低于对应人力成本，未来收入与客户业务渗透率同向增长。 估值层面，公司处于转型亏损期，整体PE估值失效，改用分部估值法，给予2026年AI决策业务6倍PE、AICC业务2倍PS，对应目标价6.59港元，相较现价有20.5%升幅，维持“买入”评级。盈利预测方面，预计2026-2028年营业收入分别为16.91/18.94/21.58亿元，归母净利润分别为-6.62/-3.36/+0.09亿元，经调整净利润分别为-5.42/-2.36/+1.09亿元，2028年经调整净利润有望转正。公司账面现金充足、无有息负债，传统AI决策业务贡献稳定现金流。