【券商聚焦】华兴证券维持九毛九“持有”评级 指闭店周期基本结束

（原标题：【券商聚焦】华兴证券维持九毛九“持有”评级 指闭店周期基本结束）

金吾财讯|华兴证券发布研报指，九毛九国际(09922.HK)1H26业绩符合预期，收入23.9亿元(人民币，下同)，同比-13.2%，其中餐厅经营收入同比-17.7%，外卖收入同比+5.0%，占比由18.1%升至21.9%。毛利率由64.4%升至65.5%，归母净利率同比提升1.0个百分点至3.2%，对应归母净利润0.76亿元，同比增加24.9%。 分品牌看，太二收入17.95亿元，同比-7.8%，同店日均销售同比+7.4%，翻座率由2.2次提升至2.5次；怂火锅收入2.65亿元，同比-36.4%，同店日均销售-22.9%，翻座率1.4次；九毛九收入1.76亿元，同比-22.2%，同店日均销售-11.8%。 研报指出，公司闭店周期基本结束，重启扩展有待验证。太二内地5.0模型门店已落地351家，剩余门店将在年底完成升级；6.0模型首店7月落地，增加低价格菜品与炖煮类产品，强调性价比与鲜活川菜定位。管理层重申2026年门店经营利润率16%的目标，2027年目标进一步提升至17%-18%。怂品牌预计2H26继续关闭十几家低效门店，同时从产品、体验、品牌活动三个维度推动品牌从防守转向进攻。九毛九品牌新模型开设7家，平均日翻台率4.5次，转型方向得到初步验证，但各店盈利表现仍存差异，单店模型尚需进一步打磨。 盈利预测方面，华兴证券维持2026-2028年盈利预测不变，预计营收分别同比-5.4%/+8.6%/+7.5%，归母净利润分别同比增长159.1%/54.9%/37.0%。维持“持有”评级，下调目标价15%至1.16港元，对应6倍2027年P/E。风险提示：上行风险包括太二扩张进度与运营表现超预期、怂变革超预期；下行风险包括宏观经济下行、原材料价格上涨、食品安全风险。