【券商聚焦】华创证券维持心动公司强推评级 指新游及AI布局完善生态

（原标题：【券商聚焦】华创证券维持心动公司强推评级 指新游及AI布局完善生态）

金吾财讯|华创证券发布研报指，心动公司(02400.HK)发布2026年半年报，实现营业收入33.12亿元，同比+7.5%；经调整归母净利润7.72亿元，同比-3.0%，业绩短期承压。 收入端来看，1H26公司游戏业务实现收入23.18亿元，同比+11.9%，其中网络游戏收入22.0亿元，同比+11.0%，主要系《心动小镇》2026年1月海外上线后表现亮眼、《火炬之光：无限》赛季流水同比增长、《星痕共鸣》贡献增量，部分被《出发吧麦芬》《铃兰之剑》等存量游戏下滑抵消；付费游戏收入0.83亿元，同比+30.9%，《潜水员戴夫》移动版贡献主要增量。TapTap平台收入9.94亿元，同比-1.6%，其中Tap中国版App平均MAU为4539.7万人，单MAU广告收入22元，同比-5%，主要系Q2 AI游戏供给爆发等因素对平台算法产生扰动，预计26H2有所修复。 利润端来看，1H26公司毛利率70.3%，同比-2.8pct，其中游戏业务毛利率64%，同比-4.0pct，主要系净额法确认收入的高毛利游戏占比降低以及《心动小镇》海外、《星痕共鸣》相关渠道成本增加；TapTap平台毛利率85.1%，同比+1.5pct。研发费用率19.3%，同比+1.5pct，主因TapTap Maker及其他AI代理与工具持续投入。此外，实际有效税率由8.0%升至16.2%，主因公司自查评估补缴企业所得税及附加费0.97亿元。 储备新游方面，重点新品包括RO IP新作《仙境传说RO：守护永恒的爱2》及《出发吧麦芬2》等，有望测试后于2027年及以后上线。AI布局方面，公司推出AI智能体Cindy，内置TapTapMaker插件，有望降低游戏创作门槛、丰富平台内容供给，完善TapTap游戏生态。 华创证券预计公司2026-2028年归母净利润15.3/18.2/20.2亿元，参考可比公司估值，给予27E 13x PE，对应目标市值236亿元，目标价56.9港元，维持“强推”评级。