【券商聚焦】国盛证券维持华住集团买入评级 指轻资产驱动利润率上行

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，华住集团-S（01179.HK）26Q2实现营收71亿元，同比增长10.8%；经调EBITDA为27亿元，同比增长20.0%；归母净利润16亿元，同比增长2.1%，增速偏低主要受上年同期外汇收益高基数影响。 经营数据方面，华住中国（HWC）综合RP自25Q4转正后延续正增，26Q2 RP/ADR/OCC同比分别+1.1%/+2.6%/-1.2pct，RP增速较26Q1的+3.0%有所放缓；同店RP同比下降3.0%。华住国际（HWI）受中东冲突及东南亚发展中市场爬坡影响，RP同比下降3.8%。公司重申全年RP小幅正增指引不变。 利润率方面，26Q2经营利润率为31.1%，同比提升3.3pct；26H1经营利润率28.3%，同比提升4.0pct，加盟收入占营收比重升至50.3%。轻资产模式下加盟占比提升持续驱动利润率上行。 开店及海外业务方面，截至26H1全球在营酒店13,539家，待开业3,089家，全年新开2,200-2,300家指引不变。HWI经调EBITDA于26Q2环比由亏转盈，由26Q1的-0.56亿元转为1.31亿元，体现海外业务韧性。 公司上调26全年收入增速指引由+2%-6%至+4%-8%，其中HWC收入指引由+5%-9%上调至+7%-11%。同时批准为期3年、总额25亿美元的股东回报计划，并宣派约2.75亿美元中期普通现金股息。 国盛证券预计公司26-28年营业收入为270/287/304亿元，同比增长6.8%/6.2%/6.0%；归母净利润分别为55.9/63.5/69.8亿元，同比增长10.1%/13.6%/9.8%，对应PE为17.5x/15.4x/14.1x，维持“买入”评级。