【券商聚焦】中信建投维持网龙买入评级 指经营质量现结构性拐点

（原标题：【券商聚焦】中信建投维持网龙买入评级 指经营质量现结构性拐点）

金吾财讯|中信建投发布研报指，网龙(00777.HK)1H26业绩的核心逻辑在于主业承压与教育/Mynd.ai减亏并行。受行业周期及高付费客群宏观环境影响，集团表观收益同比下滑12.2%至20.90亿元人民币，并计提1.30亿元以太币减值；但经营质量出现结构性拐点：三项营运开支同比压降17.8%至11.10亿元，驱动经营利润同比增长24.1%至1.44亿元，Non-IFRS归母净利润达2.25亿元（同比+6.6%）。公司宣布派发中期股息每股0.50港元。 游戏业务方面，1H26游戏及应用服务收入16亿元（同比-8.8%，环比+3.1%）。旗舰IP《魔域》社区平均MAU突破300万（同比+24.1%、环比+15.8%，连续5个半年度环比增长），带动IP收入环比增长3.7%；《征服》海外收入同比增19.3%（美元计），《英魂之刃》端游收入同比增4.4%。AI全链路部署重构成本曲线，1H26游戏分类营运开支同比下降14.4%至8.24亿元，其中研发费用同比锐减23.4%至3.34亿元；AI员工工作量占比提升至35%–40%，全集团人员精简至2557人，较2025年底净减少504人。 Mynd.ai减亏超35%，1H26毛利率同比提升2.3个百分点至27.7%，经营性分类亏损由1.95亿元收窄35.4%至1.26亿元，经调整EBITDA亏损收窄53.7%至6300万元。管理层指引2H26收入目标同比增10%，全年营运开支降幅25%以上，并以实现EBITDA盈亏平衡为目标。以太币已转为财务投资，后续将择机减持；2H26支付约9000万元遣散费后，大规模人员优化基本收尾。 投资资产方面，Rokid完成股份制改造，研报指26-27年大概率IPO上市，若推进上市公司可能派发特别股息；帅库亦具估值支撑。股东回报层面，2026年全年股东总回报金额预计达9.7亿港元，对应当前约44亿港元市值的股东总回报收益率达22%以上。 基于SOTP估值，中信建投给予网龙目标价11港元，维持“买入”评级。