【券商聚焦】申万宏源维持美团买入评级 指Q2业绩超预期

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金吾财讯|申万宏源发布研报指，美团-W(03690.HK)2026年第二季度业绩超预期。26Q2实现收入1046.4亿元人民币，同比增长14.4%，高于彭博一致预期1009.6亿元；经营溢利26.9亿元，上年同期为2.3亿元，经营利润率2.6%；经调整EBITDA为41.0亿元，同比增长47.3%；经调整溢利净额25.2亿元，同比增长69.0%。盈利改善主要得益于行业竞争趋于理性、营销策略优化及新业务减亏。 核心本地商业分部26Q2收入715.3亿元，同比增长10.1%，配送服务、商家服务、商品销售、其他收入分别同比增长13.1%、4.0%、78.9%、28.8%。经营溢利56.7亿元，同比增长52.3%，经营利润率7.9%，同比提升2.2个百分点，环比提升11.1个百分点，由Q1的-3.2%实现扭亏为盈。研报指，公司动态优化营销策略，核心用户黏性增强，美团闪购老用户购买频次提升、新用户健康增长，“拼好饭”“神抢手”“品牌卫星店”“美团闪电仓”等供给模式持续拓展；到店、酒店及旅游业务保持韧性增长，“必吃榜”“必玩榜”巩固首选平台地位。 新业务26Q2收入331.1亿元，同比增长25.0%，商品销售收入同比增长45.1%；经营亏损收窄至17.4亿元，上年同期18.8亿元，经营亏损率-5.3%，同比改善1.8个百分点。小象超市7月在杭州开设第三家线下店，自有品牌商品交易金额占比提升；Keeta在中国香港已稳定盈利，中东经营效率环比改善，巴西围绕圣保罗市场探索。AI布局方面，研发开支76.7亿元，同比增长22.5%，研发费用率7.3%；发布LongCat 2.0，“小团”AI助手升级，五一相关曝光超39亿次，商户AI Agent平台CatPaw落地餐饮、美业、宠物医院等场景，并推出骑手AI安全助手“团宝”。 该行维持“买入”评级，研报未给出目标价。基于即时零售行业竞争趋缓、核心本地商业Q2扭亏及下半年趋势乐观，该行将26-28年核心本地商业经营利润预测由99/338/469亿元上调至161/403/541亿元，经调整净利润预测由5/257/391亿元上调至67/319/453亿元，对应市盈率63/13/9倍。风险提示：行业竞争负面影响超预期、补贴退潮后订单量下滑、新业务减亏不及预期。