【券商聚焦】华创证券维持中国飞鹤推荐评级 指新品双萃成增长引擎

（原标题：【券商聚焦】华创证券维持中国飞鹤推荐评级 指新品双萃成增长引擎）

金吾财讯|华创证券发布研报指，中国飞鹤（06186.HK）2026年上半年收入企稳转正，实现营业收入93.6亿元，同比增长2.3%；净利润9.0亿元，同比下降12.7%。公司主动去库后渠道回归健康，主业终端动销有所恢复。分产品看，婴配粉实现营收80.9亿元，同比下滑1.3%，主要系行业受新生儿数量影响存在下行压力；新品双萃（迹萃+启萃）自2026年1月大面积铺货以来月度环比增速较快，成为婴配粉板块核心增长引擎。其他业务收入约13亿元，同比增长约35%，主要由儿童奶酪单品放量、海外市场快速拓展及乳原料新业务共同驱动。 26H1公司毛利率62.0%，同比提升0.4个百分点，主要系原奶价格回落叠加自产乳清蛋白等核心原料规模化替代，成本端压力缓解。销售费用率同比上升1.9个百分点至36.6%，主因双萃新品品牌广宣投入加大；管理费用率同比上升0.9个百分点至9.4%；其他收入及收益同比下降36.0%，主要系利息收入减少。净利率为9.6%，同比下降1.7个百分点。 华创证券维持中国飞鹤“推荐”评级，目标价3.5港元。该行给予公司2026-2028年归母净利润预测17.7/18.8/19.8亿元，对应PE分别为13/12/11倍。公司宣布2026年中期每股股息0.0828港元，并承诺全年派息率不低于70%，预计2026年全年股息率5.7%。风险提示方面，研报提及行业竞争加剧、饮料培育不及预期、降本增效不及预期、成本大幅上涨。