【券商聚焦】国元证券维持顺丰同城买入评级 指公司进入高质量盈利周期

（原标题：【券商聚焦】国元证券维持顺丰同城买入评级 指公司进入高质量盈利周期）

金吾财讯|国元证券发布研报指，顺丰同城（9699.HK）2026年上半年实现营业收入117.4亿元，同比增长14.7%；归母净利润3.49亿元，同比大幅增长154.9%；经调整净利润2.66亿元，同比增长70.8%。毛利率同比提升至7.0%，净利率由1.3%提升至3.0%，经调整净利率由1.5%提升至2.3%，公司已进入规模化且高质量盈利周期。 面向商家的同城配送服务上半年实现收入57.22亿元，同比增长28.1%，为公司增长核心引擎。商超行业收入同比增长超50%，蛋糕、鲜花、生鲜等高价值品类实现高双位数增长。截至2026年6月底，年活跃商家规模达123万家，同比增长44%。面向消费者的同城配送实现收入14.67亿元，同比增长11.8%，聚焦独享专送等高价值场景，并接入微信“小微”、支付宝“阿宝”等AI Agent实现“一句话下单”。 最后一公里配送服务上半年实现收入45.51亿元，同比增长2.1%，作为公司稳定且可预期的收入基石。公司已将2026年度最后一公里配送关联交易年度上限由122.7亿元上调至205.51亿元，集团末端履约需求持续导入，未来两年增长确定性较强。公司深度融入集团揽、派、转全环节，形成区别于其他即时配送平台的独特优势。 AI与无人配送方面，公司已接入头部AI大模型并部署自研AI智能体，构建“大模型+智能调度”技术架构。随着外卖大战补贴退坡、行业竞争回归理性，公司作为稀缺的第三方中立即时配送平台将持续受益。研报给予公司目标价10.76港元，对应2026财年PE约20倍，维持“买入”评级。