【券商聚焦】华创证券维持老铺黄金强推评级 指品牌势能强势释放

（原标题：【券商聚焦】华创证券维持老铺黄金强推评级 指品牌势能强势释放）

金吾财讯|华创证券发布研报指，老铺黄金(06181.HK)2026年上半年实现收入198.08亿元，同比增长60.3%；归母净利润42.67亿元，同比增长88.2%；经调整净利润43.17亿元，同比增长83.6%。公司拟派发中期股息每股18.02元。 收入增长主要受品牌影响力扩大、产品持续迭代以及高客消费、金器消费和复购率提升驱动。分渠道看，门店收入154.09亿元，同比增长43.5%；线上收入44.00亿元，同比增长171.9%，线上收入占比同比提升9.1个百分点至22.2%。分区域看，中国内地收入164.91亿元，同比增长53.3%；境外收入33.17亿元，同比增长107.8%，境外收入占比同比提升3.8个百分点至16.7%。截至6月末公司忠诚会员约73万人，较2025年末增加12万人。 盈利能力方面，2026年上半年毛利率同比提升3.2个百分点至41.3%，主要受益于低成本存货储备、产品调价及收入增长带来的边际贡献。销售费用率同比下降0.8个百分点至11.1%，管理费用率同比下降0.2个百分点至1.5%。 金器品类方面，公司持续拓展文房文玩、日用及艺术收藏级金器，2026年上半年金器销售实现三位数百分比增长。截至6月末累计创作超过2,600项作品，拥有中国内地专利296项、作品著作权1,878项及境外专利276项。根据弗若斯特沙利文调研数据，老铺黄金消费者与五大国际奢侈品牌消费者平均重合率由2025年7月的77.3%提升至2026年8月的84.6%。 华创证券认为，公司品牌势能仍处于强势提升和释放阶段，消费人群不断破圈，渠道持续扩张和优化，出海落地将打开远期成长空间。考虑到金价波动影响，下调2026/2027/2028年归母净利润预测分别至66/71/79亿元，同比增长36.4%/6.9%/11.1%。参考可比公司估值，给予公司2026年13倍PE，目标价564.79港元，维持“强推”评级。风险提示：金价剧烈波动；行业竞争加剧；新品表现不及预期。