【券商聚焦】国信证券维持鸣鸣很忙优于大市评级 指门店扩张驱动增长

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持鸣鸣很忙优于大市评级 指门店扩张驱动增长）

金吾财讯|国信证券发布研报指，鸣鸣很忙(01768.HK)公布2026年上半年业绩，实现收入450.0亿元（人民币，下同），同比增长60.0%；归母净利润22.4亿元，同比增长155.4%；经调整净利润24.5亿元，同比增长136.6%。国信证券维持“优于大市”评级。 门店扩张是增长主要驱动。2026H1商品销售收入445.4亿元，同比增长59.5%。期末门店总数26,405家，较2025年末净新增4,457家；加盟商平均开店数约2.4家，同比上升；按期初加盟店数测算闭店率约0.6%，同比微降。门店网络覆盖31个省份、1,480个县，县城覆盖率约79.0%。店均收入184.2万元，同比增长2.9%；GMV口径下门店GMV总额638.9亿元，同比增长44.8%。 盈利能力方面，2026H1毛利率11.5%，同比提升2.2个百分点，主因规模效益放大及成本管控能力加强；销售费用率、管理费用率分别为3.5%、1.3%，同比分别下降0.1、0.2个百分点；经调整净利率5.4%，同比提升1.8个百分点。存货周转天数、应收账款周转天数分别为11.2天、5.8天，同比分别下降0.5天、2.4天。 国信证券上调盈利预测，预计2026-2028年营业总收入为960.6/1191.5/1310.7亿元，同比增长45.2%/24.0%/10.0%；归母净利润为49.8/66.7/77.3亿元，同比增长113.6%/34.1%/15.8%；EPS分别为22.84/30.64/35.49元，对应PE为16/12/10倍。该行认为行业龙头回归理性竞争，公司门店扩张空间仍存，议价能力提升、数字化提效及规模效益有望驱动盈利能力持续提升。 风险提示：行业恶性竞争、门店食品安全问题或舆情、其他零售业态分流客流、消费需求走弱。