【券商聚焦】国泰海通维持九毛九增持评级 指太二调改后经营向好

（原标题：【券商聚焦】国泰海通维持九毛九增持评级 指太二调改后经营向好）

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，九毛九(09922.HK)2026年中报业绩显示，太二调改后各项经营指标向好。该行维持“增持”评级，预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.59/2.87/3.67亿元人民币，同比+172%/+81%/+28%，考虑公司2026年起调改效果更加显著，给予2026年15倍PE，目标价2.09港元（按1港元=0.86元人民币）。 业绩方面，2026年上半年公司收入23.91亿元人民币，同比-13.2%；归母净利润0.76亿元人民币，同比+24.9%；核心经营利润0.79亿元人民币，同比-19.4%，核心经营利润率3.3%，同比-0.3个百分点。归母净利润增速高于核心经营利润增速，主要受联营公司收益转正、其他收益净额增加、减值损失及融资成本下降影响。 业务层面，“鲜活”模式驱动太二翻台表现亮眼。2026年上半年太二（自营）同店日均销售同比+7.4%，翻台率3.5次，同比+0.4次；人均消费74元人民币，同比+1元。太二翻台率提升主要受升级至“鲜活”模式餐厅的出色表现及餐厅网络优化驱动。门店方面，截至期末集团餐厅606家，同比-16.9%，其中自营573家、加盟33家；期内新开4家、关闭42家，另有1家太二自营转为加盟。 供应链及店铺利润率方面，期内集团整体餐厅层面经营利润率13.2%，同比+1.4个百分点，其中太二餐厅层面经营利润率14.9%，同比+1.5个百分点。原材料及耗材占比34.5%，同比-1.1个百分点，受益于供应链采购优化、菜单结构调整及损耗管控。 风险提示：开店不及预期，同店下滑明显，消费需求疲软。