【券商聚焦】光大证券维持澳优增持评级 指下半年经营压力缓解

（原标题：【券商聚焦】光大证券维持澳优增持评级 指下半年经营压力缓解）

金吾财讯|光大证券发布研报指，澳优(1717.HK)2026年上半年实现营业收入31.63亿元人民币，同比下滑18.62%；归母净利润-7.05亿元，上年同期为1.80亿元。 分产品看，国内牛奶粉、国内羊奶粉收入分别为5.23亿元、9.79亿元，同比下滑45.6%、29.1%，主要受全球物流格局影响，4-5月出现短期国际供应限制，以及公司主动优化渠道库存、提高产品新鲜度；海外羊奶粉收入5.16亿元，同比增长6.8%，中东、北美及独联体渗透率提升，欧洲、东南亚、加拿大等新市场拓展顺利；营养品收入2.37亿元，同比增长52.7%，B端以自主研发菌株为核心推动下游合作，C端依托Nutrition Care提升品牌声量；奶酪收入5.15亿元，同比增长7.5%。分地区看，中国收入18.01亿元，同比下降30.1%；海外收入13.62亿元，同比增长3.9%，其中欧洲、东南亚分别增长10.9%、8.5%，中东受政局及供应链影响下降14.0%。 毛利端，毛利率16.40%，同比下降25.48个百分点，主要因一次性存货拨备增加至6.17亿元（上年同期0.27亿元）。费用端，销售费用率30.07%、管理费用率9.32%，同比分别上升4.01、1.61个百分点，主因规模效应缩减。利润承压受存货拨备增加及商誉和其他无形资产减值影响。展望下半年，国内渠道库存恢复良性，产品新鲜度提升，经营压力缓解，终端动销回暖，利润端有望改善。 盈利预测方面，下调2026年归母净利润预测至-5.01亿元（前次2.40亿元），下调2027-2028年预测至2.46/2.75亿元（较前次下调9.9%/9.1%），对应2027-2028年EPS分别为0.14/0.15元人民币，当前股价对应P/E分别为8/7倍。报告未披露目标价，维持“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧；库存调整不及预期；食品安全风险。