【券商聚焦】华创证券维持达势股份推荐评级 指门店扩张确定性高

（原标题：【券商聚焦】华创证券维持达势股份推荐评级 指门店扩张确定性高）

金吾财讯|华创证券发布研报指，达势股份(01405.HK)2026年上半年收入31.34亿元人民币，同比增长20.8%；归母净利润0.81亿元，同比增长22.9%；经调整净利润0.98亿元，同比增长7.4%。收入延续较快增长，但受客单价下降、外送占比提升及新店爬坡影响，门店端利润率阶段性承压。 门店保持高速扩张，非一线及新城市成为增长主力。截至2026年上半年，公司门店数量达1550家，较2025年底净增235家，覆盖城市由60个增至75个；非一线城市门店1018家，占比进一步提升。新城市市场收入14.10亿元，占比由去年同期34.6%提升至45.0%。公司全年仍计划净开约350家门店，截至8月14日已再开27家，同时另有38家在建、36家已签约或获批，全年开店目标确定性较高。 以价换量效果明显，同店交易量改善但客单价拖累同店销售。2026年上半年同店交易量同比增长7.1%，其中初始城市同比增长8.5%、新城市同比增长2.2%；但整体同店销售同比下降4.8%，主要由于平均交易价格同比下降9.6%至72.9元。受第三方平台补贴影响，消费者向3PP渠道迁移，外送销售额16.19亿元，同比增长44.7%，占收入比重提升至51.7%；其中第三方聚合平台销售额同比增长81.0%至12.34亿元，自有渠道同比下降11.8%。 新店模型依旧强劲，品牌在空白市场的复制能力继续验证。2026年上半年公司进入27个新城市，相关新店单店日均销售额达2.82万元，高于集团平均店效，加权平均预计投资回报期约14.8个月。门店利润率短期承压，总部规模效应仍在释放。2026年上半年门店层面经营利润率12.5%，同比下降2.1个百分点；公司层面成本费用率由8.1%下降至7.5%，经调整净利率3.1%，同比下降0.4个百分点。 华创证券参考可比公司，给予2026年经调整净利润PE 25倍，目标价46.41港元，维持“推荐”评级。考虑到2026年新进入市场较多，人工成本费用率仍难以摊薄，下调2026/2027/2028年经调整净利润预测分别为2.11/2.80/3.49亿元（此前为2.34/3.27/4.10亿元）。