【券商聚焦】华泰证券维持速腾聚创买入评级 指机器人业务贡献主要增量

（原标题：【券商聚焦】华泰证券维持速腾聚创买入评级 指机器人业务贡献主要增量）

金吾财讯|华泰证券发布研报指，速腾聚创(2498.HK)发布2026年半年报，1H26实现营业收入10.20亿元，同比增长30.2%；归母净亏损1.61亿元，上年同期净亏损1.51亿元；整体毛利率21.8%，同比下降4.1pct。收入较快增长主要受激光雷达产品销量提升推动，但受激光雷达产品ASP下降及原材料采购成本增加影响，整体毛利率有所承压。2Q26单季度实现营业收入5.61亿元，同比增长23.2%；归母净亏损0.97亿元。 ADAS激光雷达业务方面，1H26销量达43.66万台，同比增长98.0%，其中2Q26销量29.18万台，同比增长135.7%。截至财报公告日，公司激光雷达产品量产定点已增至194款车型，其中37项来自海外整车厂及中外合资整车厂，覆盖日本、北美及欧洲市场。受下游汽车市场竞争加剧、激光雷达ASP下降以及AI算力等供应链因素影响，ADAS业务毛利率阶段性承压。公司持续推进SPAD-SoC数字化平台量产，搭载“孔雀”芯片的第二代数字化全固态激光雷达E2已开启量产交付，公司预计2H26搭载孔雀芯片的产品交付量超过20万颗，“凤凰”芯片有望于4Q26迎来首个车载项目SOP。 机器人业务方面，1H26机器人及其他激光雷达销量达28.26万台，同比增长510.4%，机器人业务收入已占产品收入接近一半，并贡献上半年几乎全部收入增量及产品毛利润的主要部分。公司围绕具身机器人持续拓展“眼睛、皮肤、肌肉”三类核心增量零部件，其中空间相机已获得全球领先企业规模化订单，计划3Q26末开始交付，并于2027年全面量产；视触觉及MEMS触觉产品已进入商业化阶段，预计3Q26开始交付、4Q26量产；关节模组已形成首批万级采购需求，计划4Q26启动批量交付。 考虑到下游汽车行业需求及车型放量节奏弱于此前预期、行业竞争加剧导致激光雷达ASP承压，同时原材料成本上涨及机器人新品持续研发投入对短期盈利形成压力，华泰下调公司26/27/28E营业收入预测至27.08/40.24/53.12亿元，下调归母净利润预测至0.63/3.07/4.36亿元。采用可比公司估值法，维持公司25%估值溢价，对应2026E 5.6x PS，目标价36.40港元，维持“买入”评级。风险提示：下游汽车需求不及预期；机器人行业商业化落地不及预期。