【券商聚焦】信达证券：周六福(6168)毛利率提升 渠道优化见效

（原标题：【券商聚焦】信达证券：周六福(6168)毛利率提升 渠道优化见效）

金吾财讯|信达证券发布研报指，周六福(6168.HK)发布2026年中期业绩公告，26H1实现收入23.65亿元（人民币，下同），同比-24.9%；净利润3.88亿元，同比-6.5%。公司拟派发中期股息每股0.44元，股息支付率约50%。 分渠道看，自营渠道增长稳健，加盟渠道与线上渠道有所承压。26H1加盟模式/线上渠道/自营店/其他分别实现营收7.9/12.3/2.4/1.1亿元，同比-36%/-25%/+13%/+40%。金价剧烈波动短期抑制线下消费情绪；线上渠道销售下滑除金价因素外亦受金条业务调整影响。26Q2以来通过渠道优化逐步实现销售回暖，26Q2加盟店店均零售收入同比+15%，自营店同店同比增长7%。 国内渠道调整优化，海外市场布局推进。截至26年6月30日，加盟店/自营店分别为3209/117家，分别净关231/净开5家。购物中心及百货商场等优质渠道加盟店数占比提升至58%。海外共有10家门店（均为加盟），26H1净开2家，其中在泰国曼谷暹罗天地新开1家。 产品持续推新，坚持“IP轻量+非遗工艺”双主线。26H1黄金珠宝/钻石镶嵌珠宝及其他/服务费分别实现营收17.8/2.1/3.8亿元，同比-30%/-12%/-1%。公司对非遗花丝、珐琅、螺钿、古法金等工艺进行轻量化改造，加速从“克价+工费”向“文化溢价+工艺溢价”的定价体系转型。 盈利能力方面，26H1毛利率为34.7%，同比+8.4pct，主要受益于金价上行以及渠道结构、产品结构变化等因素。销售/管理/财务费用率分别为10.7%/2.9%/0.2%，同比+3.0pct/+0.6pct/+0.03pct。存货周转天数约390天，同比增加约212天。经营活动现金流量净额0.37亿元。 盈利预测方面，信达证券预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.9/8.9/9.8亿元，PE分别为6.8X/6.1X/5.5X。风险因素包括金价大幅波动、消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期。该研报未给出目标价与投资评级。