【券商聚焦】东吴证券维持上美股份买入评级 指2027年有望触底修复

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，上美股份（02145.HK）公布2026年上半年业绩，实现营收37.6亿元人民币，同比下降8.6%；归母净利润1.08亿元人民币，同比下降79.4%。收入及利润下滑主要系收入占比最高的韩束品牌受阶段性市场因素扰动，叠加公司基于长期战略布局持续加大人力、研发及品牌投入所致。收入及利润均落于此前盈利预告区间上沿。 毛利率逆势上行，费用端投入加大拖累净利。26H1毛利率为76.7%，同比提升1.2个百分点，产品结构持续优化。销售及分销开支率66.1%，同比上升9.2个百分点，主因品牌建设及人员投入加大；管理费用率4.8%，同比上升1.1个百分点；研发费用率3.7%，同比上升1.2个百分点。归母净利率为2.9%，同比下降9.9个百分点。 分品牌看，韩束26H1收入26.6亿元人民币，同比下降20.4%，占比70.8%，仍位居抖音个人护理、面部护理等细分赛道第一，7月以来销售已呈逐步回升趋势；newpage一页收入6.4亿元人民币，同比增长59.9%，占比升至16.9%，高端婴童及青少年线双轮驱动；安敏优收入1.4亿元人民币，同比增长89.3%，青蒿系列于敏感肌赛道快速放量；红色小象收入1.1亿元人民币，同比下降29.1%，仍处于品牌调整期。 分渠道看，26H1线上收入35.4亿元人民币，同比下降7.2%，占比94.1%，仍为收入基本盘；线下收入1.8亿元人民币，同比下降34.3%。分品类看，护肤收入24.8亿元人民币，同比下降27.6%；母婴护理收入7.5亿元人民币，同比增长34.4%，主要由newpage一页带动。 东吴证券将公司2026-2028年归母净利润预测由13.8/17.2/21.5亿元人民币下调至5.9/8.2/9.9亿元人民币，同比分别-47%/+40%/+20%。该行认为本轮扰动为阶段性因素，伴随韩束7月以来销售回升趋势明确与二三曲线放量，多品牌矩阵持续兑现，2027年有望触底修复，维持“买入”评级。