【券商聚焦】光大证券维持壁仞科技买入评级 指GPGPU交付带动营收大增

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金吾财讯|光大证券发布研报指，壁仞科技(06082.HK)披露2026年上半年业绩，实现总营业收入12.36亿元，同比增长1997.59%；税前利润为-3.76亿元，亏损同比减少76.49%；净利润-3.77亿元，亏损同比减少76.43%。 收入结构方面，智能计算解决方案收入从5815万元跃升至11.68亿元，受益于GPGPU产品规模化交付及头部客户认证突破。高毛利产品结构优化带动毛利达5.27亿元，同比增长2708.5%，毛利率提升至42.7%。上半年净亏损收窄主要由于研发支出增至8.0亿元，同比增长40.7%，体现对下一代芯片与BLink2.0架构的持续投入。 下一代产品推进方面，公司持续推进基于自研指令集、计算核心及Chiplet架构的下一代产品系列发布及生产工作，支持FP8/FP4低精度计算。自研BLink2.0互连协议支持内存语义、统一编址、在网计算等功能，最大支持1,024卡Scale-up扩展，原生集成超节点互连能力。公司基于Chiplet灵活架构推出覆盖大规模集群训练、云端推理到边缘推理的全场景算力解决方案。上半年存货余额达12.1亿元，较2025年末增长28.1%；预付款达15.34亿元，较2025年末增长230.0%，体现为锁定关键产业链产能做出充足准备。 盈利预测与评级方面，考虑到下一代产品当前进展情况，光大证券上调公司2026/2027/2028年营收至23.38/101.0/239.5亿元（人民币），同比增长126.0%/331.9%/137.1%，净利润分别为-8.69/10.3/32.0亿元（人民币）。当前股价对应2026/2027年预测PS为38x/9x，维持“买入”评级。 风险提示：算力需求下行；供应链风险；行业竞争加剧；技术迭代不及预期；商业化进展不及预期。