【券商聚焦】华创证券维持东方甄选推荐评级 指自营产品驱动增长

（原标题：【券商聚焦】华创证券维持东方甄选推荐评级 指自营产品驱动增长）

金吾财讯|华创证券发布研报指，东方甄选（01797.HK）FY26实现收入57.01亿元（人民币，下同），同比+29.8%；剔除与辉同行后收入同比+36.3%。净利润5.44亿元，同比+8684.8%；经调整净利润6.29亿元，同比+262.2%。FY26H2收入33.89亿元，同比+53.7%，环比明显提速。 增长动力方面，FY26直播电商业务GMV为102亿元，同比+17.6%，剔除与辉同行后同比+36.4%；其中FY26H2实现GMV 61亿元，同比+54.5%。自营产品GMV为54亿元，同比+42.1%，占总GMV约52.6%，成为主要增长驱动。渠道端，公司在抖音新开或升级了11个直播账号，升级流量投放策略，并通过短视频、达人合作等新途径带动GMV增长。 盈利能力方面，FY26毛利率35.8%，同比+3.8pp；销售/管理费用率分别为18.9%/3.3%，同比分别-1.6pp/-7.7pp；净利率9.5%，同比+9.4pp；经调整净利率11.0%，同比+7.1pp。其他收入收益及亏损由FY25的1.77亿元降至FY26的0.35亿元，其中汇兑由收益0.19亿元转为亏损0.99亿元，对报表利润形成拖累。 自营产品与会员方面，FY26期末自营产品累计达1009个SPU，较FY25的732个增加37.8%；全年推出超200款食品自营新品，青虾仁、纯牛奶、益生菌及车厘子等形成爆款。APP付费会员35.33万人，同比+33.7%；今年8月新增会员数量创24-26年月度历史新高，会员续费率和日活人数同比提升。 华创证券认为公司正从直播电商公司向全渠道零售品牌转型，基于差异化内容与强供应链管控能力沉淀自营产品和私域流量。该行上调FY27-28并新增FY29盈利预测，预计FY27-29经调整净利润为8.98/10.74/12.49亿元，给予FY27 30X PE，目标价29.58港元，维持“推荐”评级。风险提示：流量成本抬升、自营产品开发不及预期、舆情风险、人才流失、行业竞争加剧。