【券商聚焦】国联民生维持中国太平推荐评级 指资负共振推动寿险净利翻倍

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金吾财讯|国联民生证券发布研报指，中国太平(00966.HK)2026年上半年实现归母净利润128.73亿港元，同比+90.3%；太平人寿实现NBV 62.68亿元人民币，同比+1.4%（港元口径72.16亿港元，同比+6.5%）；太平财险COR为98.0%，同比抬升1.3PCT。 寿险分红险转型持续深化，资负共振推动寿险净利润翻倍。2026H1太平人寿实现新单保费359.0亿港元，同比+14.4%；NBV Margin同比-1.5PCT至20.1%，主要系分红险占比提升。长险首年期缴保费中分红险占比达97.8%，同比+10.7PCT，有助于压降新单保证成本。分渠道看，个险、银保渠道NBV同比分别+12.5%、-2.3%。公司寿险业务净利润166.82亿港元，同比+101.5%，其中净投资业绩77.75亿港元，同比扭亏为盈。截至2026H1末，寿险CSM余额2307.08亿港元，较2025年末+8.6%。 境内财险COR有所抬升。2026H1太平财险总保费收入204.8亿港元，同比+5.9%，其中车险、非车险分别同比+4.7%、+7.3%。COR同比抬升1.3PCT至98.0%，预计主要受赔付率抬升影响，保险服务业绩同比-26.8%至5.69亿港元，净利润同比-15.5%。境外财险总保费收入29.35亿港元，同比-4.3%，COR为90.2%，同比改善1.1PCT。 权益市场上涨推动投资收益高增。2026H1公司年化净、总、综合投资收益率分别为2.85%、5.21%、5.96%，总投资收益率同比+2.53PCT主要得益于境内FVTPL二级市场权益投资收益率达14.5%。公司实现总投资收益479.52亿港元，同比+120.5%。截至2026H1末，太平人寿、太平集团EV分别为2649、3037亿港元，较2025年末分别+8.3%、+8.2%；归母净资产1036.4亿港元，较年初+8.9%。 该机构预计公司FY2026-FY2028保险服务收入分别为1134/1172/1212亿港元，同比分别+1.0%/+3.4%/+3.4%；归母净利润分别为207/220/230亿港元。考虑到公司当前估值相对较低，资产和负债两端仍有一定利好，维持“推荐”评级。