【券商聚焦】交银国际维持长城汽车买入 指H10放量驱动盈利

（原标题：【券商聚焦】交银国际维持长城汽车买入 指H10放量驱动盈利）

金吾财讯|交银国际发布研报指，长城汽车(02333.HK)2Q26收入570亿元（人民币，下同），同比+8.9%、环比+26.3%，创历史最佳2Q收入表现；毛利率18.3%，同比降0.5个百分点、环比降0.1个百分点。归母净利润15.2亿元，同比降66.9%、环比增60.7%。1H26归母净利润同比降61.1%，主要受海外税收政策补贴回收递延及汇率波动影响，收入增长尚未充分转化为利润改善。销售费用同比增长23.6%，主要来自海外市场拓展、新车上市推广及海外佣金增长。 2H26经营趋势有望改善，H10放量与海外产品矩阵扩张将成为未来12个月最重要的盈利驱动。H10上市后订单表现较强，管理层预计8月底交付达1万辆具备较高可见度，后续伴随产能爬坡仍有增量；哈弗H6、大狗等主力车型将陆续增加HEV版本，魏牌、欧拉及坦克亦加快全球化投放。公司同步推进EV、PHEV、HEV及燃油车型海外认证，归元平台有望缩短新车型全球导入周期。海外盈利能力整体优于中国内地，产品结构向坦克、H9及新能源车型升级有望进一步改善单车盈利。 交银国际将2026–28年归母净利预测由141/169/187亿元下调至111/135/150亿元，分别下调21.5%/19.8%/19.9%，主要反映毛利率假设下修、销售费用上调，以及财务收益和有效税率假设趋于保守。目标价由17.5港元下调至13.9港元，对应约2026年9倍市盈率，接近过去三年平均估值水平，维持买入评级。