【券商聚焦】信达证券维持老铺黄金买入评级 指品牌势能向上

（原标题：【券商聚焦】信达证券维持老铺黄金买入评级 指品牌势能向上）

金吾财讯|信达证券发布研报指，老铺黄金(6181.HK)发布2026年上半年业绩公告，公司实现收入198.08亿元，同比增长60.3%；净利润42.67亿元，同比增长88.2%；经调整净利润43.17亿元，同比增长83.6%。公司派发中期股息每股18.02元人民币，股利支付率约75%，延续大比例分红。 报告指出，公司品牌势能持续向上。分渠道看，26H1门店及线上渠道分别实现收入175.09亿元、52.70亿元，同比分别增长43.5%、171.9%。门店店均销售同比增长30.8%，线上渠道高速增长反映消费客群持续扩张。26Q2金价整体下行，而公司坚持“一口价”固定价格销售模式，未下调产品价格，产品克价与金价价差扩大，压制了26Q2动销表现。根据弗若斯特沙利文资料，在中国内地单个商场店效及坪效方面，公司继续排名第一。金器销售实现三位数百分比增长，逐渐成为新的增长极。 渠道质量与海外扩张方面，截至26年6月30日，公司在16个城市开设45家自营门店，门店数较25年末持平，重心放在存量门店优化及海外扩张。26H1中国内地及内地以外地区收入分别为164.91亿元、33.17亿元，同比分别增长53.3%、107.8%。忠诚会员数约73万名，较25年底增长约20%。公司与LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌消费者平均重合率从2025年7月的77.3%提升至2026年8月的84.6%。 盈利能力方面，26H1毛利率为41.3%，同比提升3.2个百分点。销售费用率、管理及研发费用率分别同比下降0.8个百分点、0.6个百分点。经营现金流净额为20.08亿元，较25H1的-22.15亿元大幅回正。 信达证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为65.1亿元、75.8亿元、88.2亿元，对应PE分别为9.1倍、7.8倍、6.7倍，维持“买入”评级。风险因素方面，报告提示消费疲软、市场竞争加剧、渠道扩张不及预期、金价大幅下跌。