【券商聚焦】国信证券维持申洲国际优于大市评级 指中长期利润修复弹性大

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持申洲国际优于大市评级 指中长期利润修复弹性大）

金吾财讯|国信证券发布研报指，申洲国际(02313.HK)2026上半年收入141.8亿元，同比下降5.3%；归母净利润19.0亿元，同比下降40.0%；剔除政府补助、汇兑损益、利息收入影响后的净利润约18.7亿元，同比下降22.6%。利润降幅大于收入，主要受毛利率下降及汇兑损失影响。毛利率同比下降4.5个百分点至22.6%，主要因人民币兑美元升值、国内外生产基地薪资及退休福利费用上涨、化纤类原材料成本上涨。公司宣派中期股息每股0.88港元，派息率约60.3%。 分品类看，运动类销售额同比下降10.7%，休闲类同比增长4.5%，内衣类同比增长6.1%。分客户看，前两大客户销售额分别同比增长9.7%和12.6%，第三大客户同比下降23.1%。分地区看，日本市场销售额同比增长2.6%，欧洲、美国、国内市场分别同比下降8.9%、11.7%、5.2%。 产能布局方面，越南西宁省第二面料工厂新产能爬坡顺利，现已具备日均100吨面料生产能力；国内安徽成衣基地新建厂房土建工程已全面竣工；印尼成衣新项目用地已于2026年8月初正式移交，预计9月动工建造制衣工厂，2027年第四季度分批投入使用。期内资本开支约7.4亿元，同比下降。 国信证券认为，短期盈利承压不改核心供应商份额优势，上半年汇兑为非经营性因素，占利润降幅约一半，经营性利润下滑幅度相对可控；展望下半年利润率有望环比改善，中长期利润率修复弹性较大，较高分红提供安全边际。基于盈利预测下调，该行预计2026-2028年净利润为45.8/55.1/58.7亿元，下调目标价至53.2-56.8港元，对应2026年15-16x PE，维持“优于大市”评级。