【券商聚焦】国泰海通维持东方甄选增持评级 指自营品驱动增长提速

（原标题：【券商聚焦】国泰海通维持东方甄选增持评级 指自营品驱动增长提速）

金吾财讯|国泰海通发布研报指，东方甄选(01797.HK)FY2026自营品驱动增长提速，会员及多渠道建设持续推进，盈利能力跃升。该行维持“增持”评级，采用可比公司估值法，给予公司2027年60倍估值，对应目标价34.6元人民币，对应目标价39.4港元（1人民币≈1.1514港币）。 业绩方面，FY2026公司实现营业收入57.01亿元人民币，同比增长29.8%；归母净利润5.44亿元人民币，同比增长9377.8%；经调整净利润6.29亿元人民币，同比增长262.2%，对应经调整净利率11.0%，同比提升7.1个百分点。其中FY2026H2实现收入34亿元人民币，同比增长53.7%，归母净利润3.0亿元人民币，同比增长197%。 GMV增长边际提速，自营品为核心增长引擎。FY2026公司GMV达102亿元人民币，同比增长17.6%；剔除与辉同行直播间影响后GMV同比增长36.4%。FY2026H2 GMV达61亿元人民币，同比增长54.5%。自营产品收入同比增长37.4%至48亿元人民币，自营产品GMV同比增长42.1%至54亿元人民币，占总GMV的52.6%。截至期末，自营产品SPU达1009个，同比增长37.8%，年内新推出超200款自营食品，品类进一步拓展至健康营养、纸品湿巾、个护清洁、家纺服饰、母婴及护肤等。伴随自营品占比提高，FY2026毛利率同比提升3.8个百分点至35.8%。 会员及多渠道建设方面，FY2026东方甄选APP注册用户超1000万人，付费会员达353.3万人，同比增长33.7%；抖音已付订单量达9740万单，同比增长6.3%；抖音直播账号矩阵达18个，并持续布局微信小程序等渠道。线下方面，公司已在26个城市投放超100台自动售货机，并于2026年5月在北京中关村开设约400平方米首家线下体验店。 费用端，FY2026销售费用率、研发费用率、行政费用率分别同比下降1.6、1.0、7.7个百分点至18.9%、1.9%、3.3%。其中广告投放效率优化，行政开支大幅下降主要系FY2025确认与辉同行分拆相关股份酬金费用。 风险提示：电商竞争加剧；自营品增长不及预期；平台流量波动。