【券商聚焦】国泰海通维持鲟龙科技增持评级 指海外增长亮眼

（原标题：【券商聚焦】国泰海通维持鲟龙科技增持评级 指海外增长亮眼）

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，鲟龙科技(6715.HK)2026年上半年经营稳健，海外欧洲与亚太市场增长表现亮眼；稀缺品类高景气叠加全链壁垒共振，公司蓄势扩张产能，为中长期鲟鱼梯队建设及供应稳定提供保障。维持“增持”评级，考虑短期美元汇率及费用扰动，下调公司2026-2028年EPS分别为3.85、4.43、5.13元人民币，按照港币兑人民币0.8678汇率计算，给予公司目标价88.7港元。 内生增长强劲，汇率及一次性费用扰动短期报表业绩。26H1公司实现收入3.62亿元人民币，同比增长20%；期内利润1.79亿元，同比增长1.6%；经调整净利润2.09亿元，同比增长15.7%。由于美元汇率影响鱼子酱平均售价、外购杂交鲟成本较高等影响，公司26H1生物资产公允价值调整前毛利率为67.2%，同比下降4.1个百分点；销售、管理、研发费用率分别同比变动+0.7、+5.6、-0.6个百分点至8.8%、12.2%、3.5%。公司当前处于产能、渠道扩张与全球化推进并行阶段，下半年伴随提价落地、费用节奏回归常态，盈利能力具备边际修复空间。 鱼子酱量增表现强劲，欧洲、亚太构成增长主引擎。分业务看，鱼子酱收入3.31亿元，同比增长18.7%，占比91.4%；销量同比增长23.0%至140吨，均价受汇率影响同比下降3.5%至2355元/公斤。鲟鱼制品收入2856万元，同比增长40.7%。分区域看，欧洲、亚太、美洲、中国市场分别实现收入1.58、0.45、0.97、0.61亿元，同比增长32.3%、32.9%、7.4%、6.7%。欧洲增长主要由法国、德国等市场放量驱动，日韩及新加坡等新兴市场渗透率持续提升；受备货节奏及供给端影响美国增速相对较低。国内市场B端需求稳健、C端零售加速。 产能爬坡，内生外延打开成长空间。截至26H1末，公司鲟鱼养殖量约1.6万吨，同比增长18.3%；生物资产账面价值19.7亿元，较25年末增长12.4%。上半年出口鱼子酱126吨，占中国出口总量65.5%，市场地位进一步巩固。公司后备梯队完善，保障未来持续取卵与供应稳定，后续产能扩张计划为中长期放量提供支撑。 风险提示：汇率与跨境回款扰动；食品安全风险；自然灾害风险。