【券商聚焦】国盛证券维持农夫山泉买入评级 指饮料业务有望保持高增速

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持农夫山泉买入评级 指饮料业务有望保持高增速）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，农夫山泉（09633.HK）发布2026年上半年业绩，实现营收297.18亿元，同比+16.0%；归母净利润88.87亿元，同比+16.6%。 包装水业务实现营收96.41亿元，同比+2.1%；分部业绩为32.57亿元，同比-2.7%；利润率为33.78%，同比-1.67pct。茶饮料业务实现营收131.22亿元，同比+30.1%；分部业绩为64.06亿元，同比+31.3%；利润率为48.82%，同比+0.46pct。 功能饮料营收33.48亿元，同比+15.6%；分部业绩为14.97亿元，同比+9.7%；利润率为44.70%，同比-2.38pct。果汁营收29.22亿元，同比+14.0%；分部业绩为10.54亿元，同比+31.3%；利润率为36.07%，同比+4.75pct。其他饮料营收6.84亿元，同比+8.7%；分部业绩为2.10亿元，同比-8.3%；净利率为30.67%，同比-5.69pct。 公司上半年毛利率60.90%，同比+0.6pct，主要受产品结构、果汁及糖原材料成本下降、PET成本上升等影响；归母净利率29.90%，同比+0.2pct。销售/管理/其他/财务费用率分别+0.1/-0.4/+0.2/0.0pct至19.66%/3.79%/0.75%/0.10%。 国盛证券指，公司坚持长期主义，包装水持续深化水源地布局并迎来恢复性增长，饮料业务有望保持较高增速；天然水、东方树叶和茶Π分别于2025年6月、11月登陆香港市场及新加坡市场，持续探索境外市场。该行预计2026-2028年公司归母净利润分别同比+14.8%/+14.5%/+14.1%至182/209/238亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上升；食品安全风险。