【券商聚焦】长江证券首予晶苑国际买入评级 指绑定优衣库驱动成长

（原标题：【券商聚焦】长江证券首予晶苑国际买入评级 指绑定优衣库驱动成长）

金吾财讯|长江证券发布研报指，晶苑国际(02232.HK)为业内少有的多品类配套经验制造商，绑定优衣库、提升运动客户份额带来新阶段成长，埃及建厂强化中长期α。增质提效与长期一体化驱动利润率扩张，叠加内部积极性和执行力提升，成长性与业绩兑现再上一台阶，有望实现估值扩张。该行首次覆盖给予“买入”评级。 公司发布2026年上半年业绩，实现收入12.96亿美元，同比增长5.4%；净利润1.09亿美元，同比增长10.6%。公司中期派息18.0港仙/股，分红比例维持60%。 分品类看，2026H1休闲品类收入同比增长12%，运动户外同比增长8%，牛仔同比下降9%，内衣同比增长9%，毛衣同比增长4%。优质大客户优衣库拉动休闲品类增速领先，代工份额提升带动内衣、运动品类增速较优，牛仔品类有所承压。分地区看，亚太收入同比增长5%，北美同比下降5%，欧洲同比增长21%，其他地区同比增长35%。欧洲大幅增长预计主因优衣库订单带动。 盈利能力方面，2026H1毛利率同比提升0.1个百分点至19.8%。费用端，销售费用率同比上升0.2个百分点，管理费用率同比下降0.5个百分点，研发费用率持平，规模化效应及适度控费下管理费用率有效降低。所得税率同比上升1.2个百分点有所拖累，净利率同比提升0.4个百分点至8.4%。 展望方面，该行预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.6亿美元、2.9亿美元、3.2亿美元，同比分别增长14%、12%、11%，对应市盈率分别为10倍、9倍、8倍。在60%分红比例假设下，2026年股息率达5.9%。研报提示的主要风险包括下游需求恢复不及预期、原材料价格波动以及产能爬坡不及预期。