【券商聚焦】浙商证券首予零跑汽车买入评级 指碳积分增厚盈利

（原标题：【券商聚焦】浙商证券首予零跑汽车买入评级 指碳积分增厚盈利）

金吾财讯|浙商证券发布研报指，零跑汽车(09863.HK)发布2026年中期业绩，2026H1实现营业收入381.1亿元，同比+57.2%；归母净利润2.1亿元，较去年同期0.3亿元同比增长531.0%。单26Q2实现营业收入272.9亿元，同比+91.8%、环比+152.2%；归母净利润6.0亿元，同比+268.1%；毛利率12.6%，环比+3.2pct。 国内销量加速增长，碳积分收入增厚盈利。2026H1公司总销量为35.65万辆，同比+60.8%，其中国内销量26.02万辆，同比+29.3%；7月交付10.13万辆，同比+102.0%，首次单月突破10万辆；新能源乘用车市占率由Q1末的4.22%提升至H1末的5.71%。H1碳积分收入约8-9亿元，其中Q2约5亿元，对利润形成明显增厚；叠加销量放量释放规模效应，Q2毛利率较Q1明显修复。 海外销量保持高增，全年目标提升至约20万辆。2026H1出口9.63万辆，同比+372.6%，占总销量27%；7月出口1.76万辆，1-7月累计出口11.39万辆。分区域看，意大利纯电市场份额超过25%，H1上牌约2.3万辆并排名第一；6月成为德国销量最高的中国电动车品牌，在英国位居中国品牌纯电零售销量第三；截至H1已进入超过45个市场，海外销售及售后网点超过1,000家。 D系列销量增强，高价位车型贡献增量。D19自上市后月均销量超过7,000辆，7月交付10,043辆，位居40万元以内大型SUV销量第一；D99于6月上市，销售均价超过30万元。A10上市仅135天达成10万台下线记录；后续B、C系列有望在2025年销量基础上小幅增长，整体销量结构将由B、C系列基本盘与A、D系列增量共同构成。 盈利预测方面，浙商证券预计公司2026—2028年营业收入分别为1032.8、1357.3、1554.9亿元，同比增长60%、31%、15%，期间CAGR约23%；归母净利润分别为31.0、58.3、78.7亿元，同比增长476%、88%、35%，期间CAGR约59%，对应PE分别为16.9X、9.0X、6.7X，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示方面，报告指出新能源汽车行业竞争加剧风险、D系列等新车型销量不及预期风险、海外市场拓展不及预期风险。