【券商聚焦】申万宏源维持科伦博泰生物买入评级 上调目标价至630港元

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金吾财讯|申万宏源发布研报指，科伦博泰生物(06990.HK)2026年上半年收入同比增长2.9%至9.78亿元人民币，净利润为3.88亿元（去年同期净亏损1.45亿元），经调整净利润为4.79亿元（去年同期经调整净亏损0.69亿元），符合该行预期。上半年产品销售收入6.57亿元，同比增长112.1%；BD合作收入3.15亿元，同比下降49.9%。研发费用同比增长25.7%至7.68亿元，销售费用同比增长118.3%至3.91亿元，对应销售费用率39.9%。截至2026年6月底，公司现金及金融资产约47.8亿元。 商业化方面，公司已有四款商业化产品（获批8项适应症），包括sac-TMT（SKB264/MK-2870）、博度曲妥珠单抗（A166）、西妥昔单抗N01（A140）和塔戈利单抗（A167），销售网络已覆盖超2,000家医院，拥有超800名销售人员（同比接近翻倍）。Sac-TMT和西妥昔单抗已获纳入2025年版国家医保目录，Sac-TMT是NRDL中唯一的TROP2 ADC及唯一用于治疗TNBC和NSCLC的国产ADC。公司预计富马酸伦博替尼（A400，RET抑制剂）将于2027年上半年获得NMPA上市批准。 临床进展方面，sac-TMT已获NMPA批准4项适应症，包括2L/3L EGFR突变NSCLC、2L+ TNBC和2L+ HR+/HER2- BC；1L TNBC和1L PD-L1阳性NSCLC等新适应症的NDA已获受理；国内OptiTROP-Lung06研究（1L PD-L1阴性nsq-NSCLC）已达到主要终点。全球开发方面，默沙东(MRK.US)已启动17项单药或联合帕博利珠单抗及其他疗法的全球三期临床试验，涵盖肺癌、乳腺癌、妇科肿瘤、GI和GU等领域；sac-TMT的TroFuse-005研究（2L+ EC）已于今年5月达到主要终点。 在研管线方面，公司构建了差异化ADC管线，包括SKB315（CLDN18.2 ADC）、SKB410（Nectin-4 ADC）、SKB571（新型双抗ADC）、SKB107（RDC）、SKB103（TAA-IO双抗ADC）和SKB565（新型双载荷ADC）；其他非ADC管线包括SKB118/CR-001（PD-1/VEGF）、SKB575（TSLP/未披露靶点双抗）等。 该行维持买入评级，将目标价从560港元上调至630港元；考虑到2026年上半年确认的和解收入，将26年每股盈利预测从-0.57元上调至0.56元，维持27年预测2.26元、28年预测6.61元。