【券商聚焦】广发证券维持耐世特买入评级 指盈利能力改善

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持耐世特买入评级 指盈利能力改善）

金吾财讯|广发证券发布研报指，耐世特(01316.HK)26H1实现营业收入23.29亿美元，同比+3.9%，创上半年历史新高；归母净利润8581万美元，同比+35.2%，环比+122.7%。剔除汇兑及商品补偿影响后收入同比+0.8%，同期全球轻型车产量同比-1.0%，调整后收入增速较市场产量增速高180bp。 盈利能力持续改善。26H1毛利率12.0%，同环比分别+0.4pct/+0.7pct；经调整EBITDA 2.63亿美元，同比+14.1%，EBITDA率11.3%，同环比均+1.0pct，创2020年以来上半年新高。分区域看，北美/亚太/欧洲中东非洲及南美洲EBITDA率分别为7.3%/16.9%/12.2%，欧洲区为利润率改善最大贡献来源，北美回落主要受墨西哥停电（约500万美元）及不利汇兑等阶段性扰动。有效所得税率由25H1的27.9%降至21.6%。现金流表现亮眼，26H1经营活动现金流净额2.62亿美元，同比增加1.20亿美元；净现金约5.16亿美元。 新签订单与线控转向进展方面，26H1新签订单33亿美元，全年约60亿美元目标进度过半。期内再获一家中国车企SbW定点（含HWA与RWA），并首次获得EMEASA区域REPS定点。截至26H1，SbW业务已覆盖3个区域、7个定点项目，其中2个已进入量产——北美1个L4 Robotaxi项目已SOP，亚太1个项目于26H1量产并成为全球首个通过ASIL D认证的全线控转向量产项目。26H1成功投产28个新客户项目，其中26个为新增或新获取业务、17个为客户纯电动项目。 广发证券预计公司26-28年EPS分别为0.07/0.09/0.11美元/股，给予26年15x PE，对应每股合理价值为8.31港元，维持“买入”评级。风险提示包括行业产销波动、原材料成本上涨及价格传导压力、关税及地缘政治风险等。