【券商聚焦】广发证券首予理文造纸(02314)买入评级 指原料多渠道获取构筑壁垒

（原标题：【券商聚焦】广发证券首予理文造纸(02314)买入评级 指原料多渠道获取构筑壁垒）

金吾财讯|广发证券发布研报指，首次覆盖理文造纸(02314.HK)，给予“买入”评级，目标价5.06港元。研报认为，公司为包装纸领先企业，盈利能力持续处于行业第一梯队，其原料多渠道获取能力及持续结构升级构成核心壁垒。 行业层面，箱板瓦楞纸供需格局改善。2025年以来进口包装纸影响基本消退，新增供给放缓，需求持续修复下纸价有望回升，掌握核心原料及高市场份额的龙头有望率先受益。 公司层面，理文造纸通过浆纸一体化与海外原料布局构筑双重壁垒。据26H1报告，公司总年产能超1100万吨，其中包装纸/卫生纸/制浆约760/120/170万吨；其基地多位于华南、华东、西南等高纸价区域，包装纸平均售价较高；东南亚前瞻布局海外再生浆产能，25年国内配套95万吨木浆产能，有效规避政策变动及原料价格波动风险。资本开支高点已过，资产负债率处行业中低水平，派息率连续多年维持在35%左右。 财务方面，2025年公司营收266.42亿港元，同比+2.49%；归母净利润19.41亿港元，同比+47.87%；26H1归母净利13.73亿港元，同比+69.3%。研报预计26-28年归母净利润分别为27.2亿、30.8亿、33.6亿港元，对应EPS为0.63/0.72/0.78港元，给予26年9倍PE估值，对应合理价值5.06港元/股。风险提示：宏观经济下行、原料价格上行、投产不及预期、行业竞争加剧。