【券商聚焦】交银国际：人形机器人行业估值逻辑正由技术Beta逐步转向交付Alpha

（原标题：【券商聚焦】交银国际：人形机器人行业估值逻辑正由技术Beta逐步转向交付Alpha）

金吾财讯 | 交银国际研报指，2026世界机器人大会（WRC）于8月19-23日在北京亦庄举行，第二届世界人形机器人运动会于8月22-26日在北京国家速滑馆举行，两场大会集中体现行业由“展示能力”向“验证价值”转变。WRC更加突出真实场景作业，商业化评价开始转向效率、稳定性和ROI；运动会则通过更高自主化要求及高动态赛项强化对本体、关节、驱控和算法协同能力的验证。与此同时，VLA、世界模型及多模态数据采集加快演进，高质量数据和数据闭环正成为泛化能力提升的关键。

该机构认为行业估值逻辑正由技术Beta逐步转向交付Alpha，同时继续看好具备高价值量及跨本体复用能力的核心零部件环节。两场大会进一步印证该机构此前判断，即2026年是具身智能由概念验证向商业化部署验证推进的重要阶段；随着真实场景导入和订单逐步落地，市场定价焦点有望进一步转向订单兑现、规模交付及场景复制能力。短期来看，运动性能提升、全自主运行及多模态感知升级将持续提高对精密传动、关节模组、电机及驱控、视觉以及力觉/触觉等核心零部件的性能要求，该机构尤其看好价值量较高、技术壁垒较强、具备跨本体复用、量产一致性和持续降本能力的核心部件供应商。中期则应更加关注具备真实场景订单、稳定量产能力、数据闭环及低成本部署能力的本体和平台型企业。随着核心部件供应体系逐步成熟，该机构预计产业链估值分化将进一步加快，上游具备技术和量产壁垒的核心零部件企业有望持续受益于整机放量，而能够将展示能力稳定复制至真实场景并持续实现订单和收入兑现的本体企业，也有望获得更持续的估值溢价。