【券商聚焦】广发证券维持小菜园(00999)买入评级 指回归堂食策略

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持小菜园(00999)买入评级 指回归堂食策略）

金吾财讯|广发证券发布研报指，小菜园(00999.HK)发布26H1业绩，表现符合预期。26H1实现收入29.0亿元人民币，同比增长7%；归母净利润2.9亿元人民币，同比下降24%；归母净利率10.0%，同比下降4.1个百分点。 报告指出，公司主动调整外卖、回归堂食。26H1外卖收入占比32.6%，同比下降6.4个百分点，环比25H2的38.3%降低5.7个百分点；外卖收入同比下降11%，外卖单数同比下降13%，聚焦品质外卖策略推动外卖客单价同比提升2%至64元人民币。堂食客单价50.5元人民币，同比下降12%，环比25H2的55.1元人民币下降8%，主要受菜品主动降价、88VIP推广等影响。堂食翻台率3.5次，同比提升0.4次；同店销售同比下降12.5%，堂食客流增长较好，关注下半年低基数下调整效果。 门店方面，26H1净增17家，期末门店达824家。受负经营杠杆影响，26H1毛利率67.7%，同比下降2.8个百分点；员工成本占比28.5%，同比上升3.9个百分点；租金占比6.3%、外卖服务开支占比5.7%，同比分别下降0.2、1.0个百分点；其他开支占比5.1%，同比上升0.8个百分点；所得税率25.9%，同比下降3.6个百分点。研报指，马鞍山工厂已于26H1投产，有望带动毛利率持续优化，新店模型亦在持续优化，未来利润率仍有提升空间。中期宣派股息合计2.5亿元人民币，占归母净利润86%，较25年的70%提升。 盈利预测与投资建议方面，研报预计公司26-28年归母净利润分别为5.8/6.9/7.9亿元人民币，增速分别为-19%/+19%/+14%。参考可比公司，考虑26年业绩短期受调整影响、未来仍有较强扩张预期，给予26年18倍PE，目标价10.26港元，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动、门店扩张不及预期、市场竞争加剧等。