【券商聚焦】浦银国际维持腾讯控股买入评级 指AI推动价值重估

（原标题：【券商聚焦】浦银国际维持腾讯控股买入评级 指AI推动价值重估）

金吾财讯|浦银国际发布研报指，腾讯控股(00700.HK)2Q26收入为人民币2,048亿元，同比增长11%，略高于市场预期1%；毛利率57.8%，同比和环比分别提升0.9和1.2个百分点；调整后净利润684亿元，同比增长9%，基本符合市场预期。 游戏业务呈内外分化。本土市场游戏收入同比增长17%至473亿元，环比提速，好于市场预期，《三角洲行动》《无畏契约》等游戏日活再创新高。国际游戏收入同比下滑1%至186亿元，主要受去年Supercell旗下游戏高基数影响。二季度末递延收入同比增长11%。广告收入436亿元，同比增长22%，增速环比继续提升，得益于AI驱动广告精准定向，持续提升点击率和转化率。视频号总用户时长同比增长超20%。金融科技及企业服务收入603亿元，同比增长9%。 二季度资本开支528亿元，较上季度的319亿元环比大幅提升，远超市场预期，导致自由现金流转负至-138亿元。若剔除算力采购预付款，自由现金流为376亿元。公司表示本轮资本开支以一次性集中投入为主，或持续至明年，但未来大规模投入不会持续。算力优先服务自研模型和AI应用，其次是对外算力出租。 AI应用方面，WorkBuddy用户体量显著领先国内同类工具，保持高粘性。公司小范围灰度测试微信智能体小微，加速AI应用和微信生态融合。大模型方面，7月发布Hy3正式版，性能较此前版本大幅提升，根据OpenRouter数据，Hy3自发布以来token消耗量位居全球前三。公司计划于近期发布Hy4。 浦银国际维持“买入”评级和目标价580港元，对应FY26E 17x P/E，认为AI有助于推动腾讯价值重估，加速应用端爆发。投资风险包括宏观消费不确定性及竞争激烈。