【券商聚焦】华创证券首予精锋医疗-B强推评级 指商业化进入爆发阶段

（原标题：【券商聚焦】华创证券首予精锋医疗-B强推评级 指商业化进入爆发阶段）

金吾财讯|华创证券发布研报指，精锋医疗-B（02675.HK）是国产腔镜手术机器人龙头，已构建全面的产品矩阵，商业化进入爆发阶段。公司2023-2025年间营收年复合增长率达到200%以上，海外市场自2025年开始商业化，当年销售至海外终端用户的产品收入占总营收50%以上。公司毛利率持续上行，费用率压缩下盈利能力显著改善，有望扭亏为盈。 研报提出行业“上下半场”的分析框架。行业上半场由直觉外科(ISRG.US)基于美国市场主导，形成了“设备+耗材/服务”的稳定盈利模式与深厚护城河。行业下半场，非美市场成为重要增量。报告指出，非美市场在装机存量与手术渗透率上与美国的21.9%有较大差距，增长潜力巨大。中国市场随着配置证政策松绑、设备省级集采推动及手术机器人院端收费立项框架逐步确立，有望迎来新一轮高增长。 公司展望方面，精锋医疗通过快速迭代与差异化创新，打造了涵盖多孔、单孔及自然腔道手术机器人的完善产品矩阵，核心产品在临床试验中与达芬奇系统完成了头对头验证，展现出卓越的有效性与安全性。国内市场，公司处于国产龙头地位，2026年上半年销量市占率达26%，中标数量份额保持国产第一。随着国内政策落地，公司有望凭借价格优势加快进口替代。海外市场，公司装机已开启放量，服务体系逐步完善，叠加产品性价比优势，在海外非美市场大有可为。 华创证券预计公司2026至2028年营收分别为8.4、13.2、19.0亿元，净利润分别为0.8、1.6、2.6亿元。参考直觉外科高增长时期的历史PS，经DCF估值交叉验证后给予公司2027年19倍PS，对应目标市值为289亿港元，目标价74港元。首次覆盖，给予“强推”评级。风险提示：国内政策降价超预期、专利诉讼、国产厂家竞争加剧、地缘政治及汇率波动风险。