【券商聚焦】广发证券维持晶苑国际买入评级 指全球休闲风利好

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持晶苑国际买入评级 指全球休闲风利好）

金吾财讯|广发证券发布研报指，全球休闲风方兴未艾，利好晶苑国际(02232.HK)。公司重要客户优衣库、Levi‘s、GAP、Abercrombie & Fitch等全球知名休闲品牌近期业绩表现强劲，势能向上。其中，优衣库母公司迅销集团(9983.JP)发布FY2026前三季度业绩，收入同比增长17.1%；GAP集团旗下核心品牌Gap收入同比增长10%。作为这些品牌的重要供应商，公司有望从中显著受益。 研报强调，公司对今年的原材料、汇率及人工成本波动影响较小。因订单采取垂直非一体化模式，公司仅为品牌代付，不承担原材料价格波动风险；同时，公司以美元口径编制报表，受汇率波动影响小；此外，截至2025年底，中国员工占比约15.4%，且产能逐步向工资更低地区布局，有效缓解了工资及社保压力。 中长期看，多重因素利好公司高质量成长。首先，第一大客户优衣库收入高增，在公司收入占比达37%，且公司份额持续提升，迅销集团10年间收入年复合增长率指引达10%以上，为公司订单提供长期支撑。其次，公司近年成功进入多个运动龙头供应链，客户结构持续优化，其中阿迪达斯26年第二季度营收再创新高。再次，公司持续推进布料垂直一体化，有助于增强客户粘性并节约成本、提升盈利水平。最后，新建的埃及产能具备对欧美出口零关税及快速反应等优势，开启全球产能布局新篇章。 基于以上分析，广发证券预计晶苑国际(02232.HK)2026-2028年EPS分别为0.09、0.10、0.12美元/股。考虑到公司成长动能、经营韧性、份额提升空间及约7.0%的高股息率，给予2026年12倍PE，对应合理价值8.47港元/股，维持“买入”评级。风险方面，需关注主要客户销售下滑、汇率波动及贸易摩擦。