【券商聚焦】国元证券予微盟买入评级 指AI原生重构驱动估值重估

（原标题：【券商聚焦】国元证券予微盟买入评级 指AI原生重构驱动估值重估）

金吾财讯|国元证券经纪(香港)发布研报指，微盟集团(02013.HK)的AI战略已从功能叠加进化为AI原生重构，驱动公司从传统SaaS工具商转型为AI原生经营操作系统，估值逻辑面临重估。报告给予“买入”评级，目标价1.61港元。 研报核心观点聚焦公司AI产品矩阵的进化与商业化落地。2026年7月，公司WAI全面升级为AI原生智能经营系统“微盟星元”，核心突破在于交互层从GUI转型为LUI语言交互，商家可通过自然语言完成经营全流程。该系统连接PC与移动端并接入飞书、企业微信等渠道，将行业Know-how拆解为标准化的Skill模块，覆盖商品管理、库存预警、会员运营等全场景，标志着公司正式进化为AI原生操作系统。 商业化方面，公司AI产品已形成覆盖获客-投放-经营-搜索-合规-出海的全链路闭环。2025年AI业务收入1.16亿元，下半年环比增长137.5%；2026年4月公司宣布AI收入破亿，并提出可能转向按结果付费模式。具体产品上，天启AI智能投放系统适配腾讯、小红书等四大生态，减少80%以上人工重复操作；WorkClaw智能体将触角延伸至C端泛办公人群；公司亦入选微信小程序AI开发模式首批内测团队。报告认为，在电商零售SaaS赛道中，微盟的AI商业化进度符合预期。 财务与估值层面，研报指出公司通过聚焦大客战略及降本增效，实现2021年以来首次经调整净利润扭亏且经营现金流转正，毛利率提升至75.1%。估值上，报告给予订阅解决方案业务4倍PS，商家解决方案5倍PE，AI业务10倍PS，三者加总公司合理估值约66.5亿元人民币。报告认为，市场尚未完全接纳AI业务对基本面的重塑作用，随着微盟星元等产品商业化推进及AI收入放量，市场预期将逐步修正。