【券商聚焦】浙商证券维持地平线机器人买入评级 指重组提升股权确定性

（原标题：【券商聚焦】浙商证券维持地平线机器人买入评级 指重组提升股权确定性）

金吾财讯|浙商证券发布研报指，地平线机器人-W(09660.HK) 发布2026年上半年业绩预告，预计持续经营收入为19.3亿至20.8亿元人民币，同比增长24.8%至34.5%；毛利为11.6亿至13.7亿元。期内利润预计35至40亿元，主要来源于CARIAD可转换借款公允价值变动，并非经营性扭亏。经调整净亏损预计为14至17亿元，较2025年上半年的13.33亿元有所扩大。 研报重点分析了公司与大众汽车旗下CARIAD的可转换借款重组。根据协议，公司提前通过发行13.02亿股B类普通股结清约6.62亿美元本息，发行价维持原转股价3.99港元/股。交易后，CARIAD及其关联方持股比例固定为9.9%，并锁定12个月。此外，公司支付3.99亿美元现金偿还剩余部分及买断CARIAD所持剩余转股权，公司为此发行了4.5亿美元零息可转债进行再融资。 浙商证券认为，此举虽带来即时股本摊薄，但该部分股份原本就将在借款到期时强制发行，此次重组提前锁定了CARIAD的持股比例，消除了约7.16亿股低价转股的额外摊薄风险，极大提升了股权结构的确定性。以短期资金成本换取中长期摊薄收敛和利润表负面波动，事件影响偏积极。 在产品层面，公司发布了HSD V2.0版本，为HSD发布以来最大规模的OTA升级。该版本深化了“世界模型+端到端强化学习”模型，车辆无需人工接管的行驶里程提升56%，路况博弈能力提升167%，反应速度提升20%，并将能力延伸至AEB、AES、AMAP等主动安全场景。 该行维持对地平线机器人的“买入”评级，预计公司2026至2028年营收分别为55.1亿、84.1亿及145亿元人民币，同比增速分别为47%、53%和73%。